京东金融集团，于2013年10月开始独立运营，已建立起七大业务板块——供应链金融、消费金融、众筹、财富管理、支付、保险、证券，实现了公司金融和消费者金融的双重布局。在业务方向上，京东金融坚持移动化，并深化和拓展场景，加快走出京东。
京东金融集团定位金融科技公司，遵从金融本质，以风控能力建设为战略第一位，以数据为基础，以技术为手段，搭建服务金融机构和非金融机构的开放生态，致力于提升金融服务效率，降低金融服务成本。
京东金融集团通过领先的大数据应用，叠加机器学习、人工智能、区块链等新兴科技，建立起独有的大数据体系、技术体系、风控体系、支付体系、投研体系、投顾体系等一整套金融底层基础设施。公司通过将技术、产品、用户、资金端、资产端开放给银行、证券、保险等各类金融机构及其他非金融机构，提供菜单式、嵌入式服务，为其赋能，这是一个“金融+互联网”的全新模式。
京东金融集团建立的初心是成为一家世界级的伟大公司，以创造长期价值和社会价值为核心价值观，以坚定、简单、极致、协同、创新和用户体验为企业信仰。公司通过不断创新，将金融科技输出、应用到更多的场景之中，全面支持实体经济发展，促进消费升级和经济结构调整。
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京东金融谋求独立也许是为拿这几张牌照
野马君 | 野马财经
京东金融现持有的牌照包括第三方支付、基金销售、商业保理、小额贷款、支付许可，以及跨境电商牌照。而银行、保险、证券、个人征信、消费金融，这几块牌照对京东金融的吸引力应该很大，且申请难度同样不小。
本文共2924字，预计阅读时间58秒在昨日京东披露的Q3财报中，公布了京东集团对京东金融的重组动议，这意味着重组后的京东金融将成为一家完全独立于京东集团。此举让市场遐想无限。
有很多推测称，京东金融准备A股上市。但据野马财经了解，京东金融拆V回归的主要目的是以纯内资身份争取银行、保险、证券、个人征信、消费金融等多块极为重要的牌照。
京东官方也表态称，此举主要目的是将京东金融转型为只有中国投资者作为股东的企业，以便在中国开展某些需要政府许可的金融服务业务，并更好地利用中国资本市场的资金。
继续亏损的京东金融
2016年三季报显示，京东第三季度净收入为607亿元（约91亿美元），净亏8.079亿人民币，多项财务指标环比全面负增长。京东2016年第三季度新业务（包括京东金融、O2O、技术以及海外业务）的非美国通用会计准则下（Non-GAAP）经营亏损约为3亿元。京东第三季经营亏损为4.162亿元（约6240万美元），上年同期经营亏损为6.672亿元。京东净亏损8.079亿元，较上年同期5.349亿元净亏有所扩大。
对此，野马财经向京东金融方面进行了求证，对方确认，京东金融目前处于发展初期，确实存在亏损。
而今年年初京东金融进行A轮融资时曝光的一份文件显示，京东金融2014年第三季度到2015年第三季度营收分别为1.5亿、2.48亿、2.82亿、4.35亿、5.41亿元；净利分别为-1亿、-1.45亿、-1.18亿、-2.68亿、-2.9亿元。 京东金融2015年前3季度营收一共为12.58亿元，净亏损为6.77亿元，净亏损率为53.8%。
“开展政府许可的金融业务”——京东金融对牌照的渴求显而易见。而京东金融连年亏损的财务状况，恐将成为其未来上市梦想的一大阻力。
京东金融还差几块牌照
向来定位为科技金融的京东金融在金融领域内进行了非常广泛的布局，但是其一系列产品的背后，对接着银行、保险、基金、担保、保理、征信等多种类型的金融机构，以及一些数据、互联网公司。京东金融自己持有的金融牌照并不算多。
易观分析师张宁这样评论：“具有外资背景的京东集团剥离京东金融，有利于京东金融相关金融牌照的获取与业务的拓展。同时，京东金融可以对外扩张业务，吸引新的合作伙伴，不再局限在京东生态体系内。”
那么，京东金融最心仪的是哪几块牌照呢？
我国需要审批的金融牌照主要包括银行、保险、信托、券商、金融租赁、融资租赁、期货、公募基金、基金子公司、基金销售、基金销售支付牌照、第三方支付、小额贷款、租赁担保、典当、消费金融等。
其中信托和期货的牌照已经冻结发放，银监会自2007年之后，就没有再发放新的信托牌照。券商综合牌照已停，专业券商牌照或有望开放。保险牌照的发放则明显收紧。
京东金融现持有的牌照包括第三方支付、基金销售、商业保理、小额贷款、支付许可，以及跨境电商牌照。
对比京东同为零售巨头出身的蚂蚁金服与苏宁金融，就可看出京东金融在牌照方面的布局稍嫌单薄。
蚂蚁金服拥有国内最全的金融牌照，持有（以及参股公司持有）的牌照有民营银行、基金销售、保险、证券、第三方支付、股权众筹、小额贷款、企业征信等。
而苏宁金融共获得了11块牌照包括 第三方支付、消费金融、小额贷款、商业保理、基金支付、 基金销售、私募基金、保险销售、企业征信、预付卡、海外支付。
银行、保险、证券、个人征信、消费金融，这几块牌照对京东金融的吸引力应该很大。而这几项的申请难度同样不小。
银行牌照方面，《关于促进民营银行发展的指导意见》对于投资入股银行业金融机构的民营企业还做出了具体要求，其中包括最近3个会计年度连续盈利，同样，就消费金融牌照来说，非金融企业作为消费金融公司主要出资人，也要求企业最近2个会计年度连续盈利。这写条款足以把京东金融挡在门外。
而保险牌照更是一照难求，据上个月的统计数据，排队申请保险牌照的上市公司就有60多家，业内人士判断业内申请保险牌照的公司或多大200家。保险牌照对注册资本要求是2亿元，注册资本23325 万元的京东金融是符合这一要求的。但是，自从宝能系狙击万科以来，市场上的各路资金就对保险牌照虎视眈眈，价格也水涨船高。一位知名企业投资部门负责人曾对野马财经透露，曾经斥资40亿元去购买一家拥有保险牌照的保险公司的控股权，最终却被另一家公司以60亿元的价格抢走。
去年京东金融的一位副总裁就曾对媒体表示过对个人征信牌照的兴趣，但一直申请未果。今年夏天，央行征信管理局下发《征信业务管理办法（草稿）》，牌照申请难度明显加大。
而就拆V回归的主要目的，野马财经也从京东金融不愿具名的知情人士处获得了证实。他说“与竞争对手相比，金融牌照的短板对京东金融的发展形成了制约。”
京东金融回A，长路漫漫
京东金融称拆分回国是为了更好地利用中国资本市场的资金，这让很多人产生其有可能在A股上市的联想。
A股上市标准中有一条是：发行人3年内主营业务和董事、高级管理人员没有发生重大变化，实际控制人没有发生变更。
而本轮京东集团出售京东金融的股份中，京东集团董事长刘强东仍然会通过个人持股，以及协议获取员工和其他投资人的投票权方式，获得京东金融的多数投票权，也将担任新公司的董事会主席。也就是说，刘强东仍为京东金融的实际控制人。
京东金融方面向野马财经表示：“京东金融未来可能寻求在国内资本市场上市，但目前还没有具体的计划。”
但是，就京东金融的财务状况，京东金融短期内很难在A股上市。
A股上市有一个硬性财务指标：当前3个会计年度净利润均为正数且累计超过人民币3000万元，净利润以扣除非经常性损益前后较低者为计算依据。
另外，据《证券日报》统计，截至日，证监会共受理首发企业838家，同时，今年以来，截至目前，只有201家企业获得IPO批文。因此，京东金融如果要在A股上市，排队等待的时间将会非常漫长。
因此，互联网金融公司上市地点普遍选在境外，如宜人贷在纽交所上市，陆金所启动在香港上市，今天也传出趣分期将要赴美IPO的消息。
而今年由于互联网金融公司几乎不能挂牌新三板，或者登陆A股资本市场，很多公司转而去香港上市或者赴美上市。而京东金融的拆VIE回归，表面看与很多互金公司背道而驰。其实，倒是和当初蚂蚁金服的拆分有几分相像。但今年屡有蚂蚁金服打算香港上市的传闻，未来，京东金融是否也会选择香港上市呢？目前，来看一年之内是没有可能了。
“港股要求至少最近一个审计年度大股东控制权不能发生变化。重组之后，京东金融近期在港股也不具备上市资格。”张宁对野马财经表示。
虽然短期之内回归上市不现实，但是，最起码在申请银行、保险、证券、个人征信、消费金融这几块关键牌照上，身份的转换还是大有裨益的。
只是，多拿牌照能够做大估值，但如何盈利，依然考验着刘强东。或许，在这个活在PPT上的公司盛行的年代，没有那么多人关心一个公司是否盈利。就像京东连年亏损一样，并不影响投资人对他趋之若鹜。
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中研普华报道：
相关研究报告
明修栈道，暗度陈仓，刘强东的烟雾弹似乎从未停止，但这次来真的。
　　除夕夜，刘强东丢出重磅炸弹：赴美。一石激起千层浪，媒体圈更是忙得马不停蹄，递交的招股说明书遂被媒体揉碎了解读，扒光了京东，也露出了庐山真面目。
　　2013年12月，刘强东仍对媒体宣称2014年不会上市，已跟投资人达成共识：2015年上市。话音未落，日，京东就向美国SEC提交了上市申请。如此焦急的行动被市场解读为，一是抢占时间窗口，先于阿里巴巴上市，拼估值；二是线下扩张资金压力，但PE融资方式难再实现，又受到现有投资人的压力，上市成唯一出路。而“上市的估值是多少”却成为外界猜测的焦点。
　　2004年，京东正式成立，在之后的三年稳步发展，直到2007年首次搭上资本的快车，从此开始了烧钱飙速增长的过程。但在长达近7年的烧钱后仍难盈利，煎熬的PE骑虎难下。外界用“绑架”形容刘强东与PE的关系，其中微妙的关系似乎只有当事人能体会。
　　75亿估值仅相当于唯品会
　　关于京东此次上市的估值众说纷纭，差距之大也让京东的估值显得跌宕起伏。
　　近日，美国独立分析机构ABRInvestmentStrategy(以下简称“ABR”)发布报告称，京东商城的估值在310亿美元至440亿美元之间。此估值方式是按照亚马逊的估值模型计算的，而对冲基金IronfireCapitalLLC的创始人埃里克·杰克逊(EricJackson)认为京东不会是下一个亚马逊，只是下一个当当网而已，并专门在《福布斯》上撰文阐明观点。
　　中国电子商务研究中心()的分析师莫岱青认为，根据自身电商上市公司估值模型，并参考京东历年融资/估值、财报数据、发展状况、市场潜力、同业竞争等因素，预测，京东上市估值约在80到100亿美元之间。
　　但流传最多的版本是：京东的估值在75亿美元左右。计算方式为：京东拟最大融资15亿美元，而如果以上市公司通常20%-30%的公开发行股数占比来看，京东IPO的市值或将达到75亿美元左右。
　　从招股书来看，京东前一轮融资数额为3.03亿美元，投资方沙特投资公司王国控股公司持股5%，由此得出，京东在IPO前的估值为60.6亿美元，并不存在“流血”行为。
　　但若以75亿美元的估值算，京东背后的PE巨头恐怕要大失所望了，因为此估值仅与唯品会目前的63亿美元估值相当。
　　对比京东与唯品会各项财务指标，两者并不在一个数量级上。
　　根据京东招股说明书显示：招股书显示，京东2011年、2012年净营收分别为211.3亿元、413.8亿元，净亏损分别为12.84亿元、17.29亿元。京东2013年前三季度净营收492.16亿元，较上年度同期的288.07亿元上涨70%。前三季度，京东实现盈利6000万元，净利率为0.1%。
　　而唯品会2012年上市时的财务状况如下：2009年至2011年，唯品会净营收分别为280万美元、3258万美元和2.27亿美元，净亏损分别为138.07万美元、836.58万美元和1.56亿美元。
　　唯品会上市时的估值约为3.6亿元，但上市前京东的净营收为唯品会的217倍，净亏损仅为唯品会的2.3倍。作为市场份额仅次于天猫的电商平台，根据艾瑞数据显示，2013年第一季度京东的市场份额是腾讯(6.8%)、苏宁(4.5%)、当当(2.6%)三商的市场份额总和。
　　启明创投的投资经理毛圣博则告诉理财周报(微信公众号money-week)记者京东的估值应该在200亿美元，上市后可能更高。
　　但从京东运营的基本面来看，招股说明书宣称京东2013年第三季度已盈利6000万，这6000万元则是由于利息收入2.22亿元和其他(政府补贴)1.64亿元共同抵消了营业利润的3.16亿元亏损所得。利息收入则多亏了经销商的仁慈，在过去两年里，京东的付款时间从30天延长到现在的40天。
　　此外，招股书的风险提示中显示，截至日，京东的“应付薪金及福利”高达约9.63亿元人民币。如果刨去拖欠的近十亿薪资福利，京东账面上依靠利息收入和政府补贴的6000万盈利，实在是九牛一毛。
　　如此看来，京东的高估值恐怕堪忧。
　　刘强东与PE7年纠葛
　　京东招股文件显示，该公司自2007年3月以来共计进行了9次私募融资，先后引进了今日资本、美国老虎基金、DST全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等PE投资机构，募资额总计高达18.77亿美元。此IPO前的募资额，在国内互联网公司中，仅次于阿里集团。
　　2007年3月，在发展仅仅三年的京东受到今日资本徐新的青睐，初次投资京东500万美元，当时的每股价格为0.032美元。彼时的京东仅在设立分公司，风投的介入加速了刘强东扩张的脚步。
　　2007年5月，京东广州全资子公司成立，全力开拓华南市场。6月，京东商城日订单处理量突破3000个。7月，京东建成北京、上海、广州三大物流体系，总物流面积超过5万平方米。8月，京东再次获得今日资本500万美元的投资，每股价格为0.038美元。京东开始扩充品类，完成了3C产品的全线搭建，成为名副其实的3C网购平台。
　　初具雏形的京东在2009年1月再次获得PE关注，获得来自今日资本、雄牛资本以及亚洲著名投资家梁伯韬先生的私人公司共计2100万美元的联合注资(每股价格为0.089美元)。2月，京东开始探索B2C增值服务领域，商品更加多元化。在资本的助推下，京东日订单处理能力突破20000单，2009年上半年单月销售额突破3亿元，与2007年全年销售额持平。
　　2010年9月，京东获得来自高瓴资本1.38亿美元的注资(每股价格为0.774美元)，京东开始将触角延伸到图书产品，实现从3C网络零售商向综合型网络零售商转型，随后启动移动互联网战略。
　　日趋完善的京东在2011年4月获得国际PE青睐，也让京东的估值大幅度飙升。投资方俄罗斯的DST以7.46亿元的巨额注资京东，老虎基金、红杉资本等几家基金和一些社会知名人士融资金额总计约9.6亿美元。平均每股价格为3.4美元，股价陡升106倍，此时京东的估值高达66亿美元。
　　拥有充足资本的京东开始通过收购等方式进军、奢侈品、等业务，更重要的是为日后的价格战准备了充足的粮草。
　　在此之前，刘强东一直很强势，PE蜂拥而至，希望能投资这样一个香饽饽。电商界人士甚至将两者关系比作“爷孙”。但2012年是刘强东与PE关系的分水岭，陷入貌合神离的微妙处境。
　　2012年的电商大战无止境地烧钱让PE萌生退意，尤其是作为天使投资的今日资本，彼时已投资近6年的京东仍上市无望。理财周报记者根据公开数据计算今日资本在初始投资的1000万美元中，共占股2.85亿股，目前京东已发行20.127亿股，而如今招股说明书中今日资本的股份为9.5%，占股1.91亿股。据此前媒体报道，今日资本当时拿下京东30%的股份，2009年徐新曾对外界宣布京东已实现盈亏平衡，可能会继续投资。但事实在此后的几轮融资中，并没有今日资本的身影，反而卖掉了一大半的股份。
　　今日资本所持有的9.5%的股份有可能是净赚，所以徐新之后对外宣称并不着急京东上市。理财周报记者致电今日资本合伙人温宝马，得到的答复是公司已开会决定此时不接受任何媒体关于京东的采访。同样，记者从红杉资本合伙人周奎得到的回应也是不方便回答。
　　而另外一家老虎基金则没有今日资本这么幸运，两次高价跟投京东，在上市退出无望的时候，主投资人老虎基金中国区总裁陈小红在2012年7月被迫引咎辞职。究其原因，是老虎基金斥资1.5亿美元投资的京东商城没有在约定期限实现IPO退出，被老虎基金全球团队“问责”。
　　与2012年8月电商大战中，刘强东的高调宣称PE大力支持价格战相比，其背后的投资人皆选择沉默以对，媒体更是用“绑架”来形容刘强东与PE的关系。正是京东的大肆烧钱使得京东与PE的关系从“爷孙”转变为纠葛的“情侣”，矛盾凸显。甚至外界一度流传刘强东与PE对赌：若2013年前京东不上市，刘强东将失去多数投票权。
　　于是，2012年上半年，京东启动了第一次IPO沟通会。但投资银行只给了京东60亿美元的估值，而刘强东的理想估值为100亿-120亿，这意味着京东若上市必须“流血”。
　　最终博弈的结果是，刘强东说服了投资人，双方统一了暂停IPO的意见，但是，刘强东必须完成投资方给京东定下的目标是450亿元，同时，京东开始寻求新一轮融资。
　　彼时的刘强东和PE的角色转换，似乎成为了孙子，到处寻找投资方。而已经投资的PE则骑虎难下。
　　所以在2012年和2013年的最后两次融资中，京东的每股价格没变，皆为3.961美元。以此价格计算，京东的已发行总股本20.127亿股，据此计算，其总估值也仅有79.72亿美元。
　　在经过数轮融资，完成18.77亿美元私募融资之后，一直以“控制权至上”的刘强东股权不断被稀释。截至IPO前，刘强东通过两家控股公司持有23.67%股权，虽然依然位列第一大股东，但其第一大股东地位已是岌岌可危，第二大股东环球老虎基金持股比例高达22.1%，五家主要PE合计的持股比例更是高达65.6%。
　　精明的刘强东将投票权设计成1:20，并且实行A/B类股票机制令刘强东对京东拥有完全无法撼动的控制权。
　　刘强东的烟雾弹
　　电商人的忽悠在业界似乎也是出了名的，刘强东也许是最擅长放烟雾弹的人，他迷惑的不仅仅是众多消费者。戳穿刘强东谎言的也不仅是招股说明书，还有自己的微博。
　　京东的招股说明书一出，便爆出三大谎言。
　　谎言一：夸大募资金额。根据招股说明书显示：该公司自2007年3月以来共计进行了9次私募融资，先后引进了今日资本、美国老虎基金、DST全球基金、红杉资本、沙特王国投资公司等PE投资机构，募资额总计高达18.77亿美元。但2011年，刘强东曾多次高调对外宣布京东获得股权融资15亿美元，而实际上，其2011年全年募资额仅为9.61亿美元。
　　谎言二：虚夸估值。刘强东曾不止一次地对外宣称京东的私募融资估值已经超过100亿美元，而纵观9次京东融资情况，虽然每股价格节节攀高，但实际上其最近一次私募融资的价格为3.961美元/股，京东的已发行总股本20.127亿股，据此计算，其总估值也仅有79.72亿美元。刘强东却凭空多出20亿美元的估值。
　　谎言三：粉饰业绩。刘强东在微博上曾披露2011年和2010年营收数据分别为300亿和102亿元，但财报披露的实际数据是211.29亿元和85.83亿元。此外，2011年京东就曾宣布其配送团队已达2万人，并计划在2012年达到4万人。而根据招股说明书，截至日，京东快递员数量为1.8万人。
　　此外，因两次微博打赌，刘强东也欠了一屁股外债。
　　引起网友广泛吐槽的是刘强东与张近东关于增速的打赌，2012年上半年易购增速120%，并称如果做不过京东，就把苏宁送给刘强东，刘强东则高调应战，并称将拿出赢得的苏宁电器股票中的一亿股均分赠送给转发这条微博的网友，当时这则微博转发量近百万。
　　而京东招股书一出，显示2012年京东的增速为96%，显然刘强东赌输，网友开始追债了。而理财周报联系苏宁方面，回应称张近东在出差，未就此事作出回应。
　　另一个赌局则是2012年，当当网CEO李国庆公开质疑京东资金链将告罄会继续寻找融资，刘强东大骂李国庆是傻大黑粗，并在微博设赌局：若京东低于60亿现金(只是部分账户)，东哥个人向@爱心衣橱捐1000万，否则造谣者只需捐500万。果然在2012年11月，京东再次融资3亿多美元。理财周报记者私信李国庆并没有得到回应，看来这位被戏称为“京东CEO”的老对手也不愿就此事发表预言了。
　　而一向注重“诚信”的美国投资者又将如何看待刘强东的这些烟雾弹？
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