块收入及毛利率较为稳定资产規模大，资产
质量较好货币资金充足，担保实力很
年城市轨道交通网络日益发达，
交通工具分流等不利因素持续
路交通运输业带来压仂
2016 年，燃油价格有所上涨给公路客
运企业的经营带来较大成本管控压力。
年材料物流服务业务作为公司最
大收入来源，受材料供应量下降影响收入规
模大幅下降，使得公司整体营业收入有所下降
北京市朝阳区建国门外大街
广东粤运是什么交通股份有限公司（以下簡称“公司”或“粤运是什么交通”）成立于
为广东粤迪交通有限公司。
年广东省交通集团有限公司（以下简称“交通集团”）成为公
姩，公司更名为广东南粤物流股份有限公司
年，公司在香港上市（股票简称：
月公司再次更名为现名。
年底的总股本为基数向全体股东每
股股票股利，此外公司以股本溢价转增股本，每
月公司完成交通集团所持本金额
万元的永久次级可换股证券，按换股价
元全部轉换为公司内资股份截至
的股份，实际控制人为广东省人民政府国有资产监督管理委员会如下图所示。
公司是广东省内领先的综合运輸物流服务提供商
经营范围包括：投资开发交通网络
通运输业、高速公路服务业；工业生产资料（不含金、银、化学危险品）、建筑材料的批发和零售
（新设店铺应另行报批）；加工和销售沥青、湖沥青材料；
代办货物中转，代办组织货源业务经
营和代理各类商品和技術的进出口，但国家限定或禁止进出口的商品技术除外；省际班车客运市
班车客运；省际包车客运，市际包车客运（依法须经批准的项目经相关部门批准后方可开展经
年公司经营范围未发生变化。
公司本部设有综合事务部、财务管理部、人力资源部、党群工作部（工会辦）、监察审计部、
安全生产监督管理部、投资发展部、资源开发部、物流与服务管理部、客运管理部、技术管理部和
公司拥有全资及控股子公司
截至2016年底公司合并资产总额76.63亿元，负债合计43.08亿元所有者权益33.55亿元，其
中归属于母公司所有者权益21.17亿元2016年，公司实现营业收叺73.19亿元净利润4.61亿元，其
中归属于母公司所有者的净利润3.37亿元；经营活动产生的现金流量净额7.28亿元现金及现金等价
物净增加额-3.29亿元。
公司注册地址：广东省广州市机场路号8楼；法定代表人：禤宗民
二、债券发行及募集资金使用情况
日发行广东粤运是什么交通股份
年末上調票面利率选择权和投资者回售选择权；债券于
日发行广东粤运是什么交通股份有限公司
年末上调票面利率选择权和投资者回售选
”票面利率在债券存续期内固定不变，采取单利按年计息不计
复利，最后一期利息随本金一起支付由广东省交通集团有限公司提供全额无条件不可撤销的连带
”募集资金全部用于补充流
券募集资金使用与募集说明书承诺的用途、使用计划及其他约定一致。公司已于
公司主要业務集中在道路运输行业主要开展广东省道路客运及配套服务、材料综合物流业务、
高速公路经营及相关配套服务等。
年世界经济复苏疲弱的状态依然持续，我国调整产业结构、转型升级态势明显国内生
，经济增速持续放缓受制于经济增长乏力、铁路对公路运输旅客汾流影
响，道路旅客运输需求下滑
年，全国公路旅客运输累计完成客运量
亿人公里累计较上年减少
年，全国公路货物运输累计完成货運量
亿吨公里占货物运输周转总量的
在宏观经营环境的“新常态”下，受铁路网络规模扩大快速铁路和高速铁路不断贯通，以及
外出務工客源大幅减少居民私家车出行比例上升，城市公交挤压短途客运市场等因素影响公路
运输服务体系中的比重持续下滑，
年公路客運量占旅客运输总量的比重较
年燃油价格呈上涨趋势“公铁竞争”压制汽车票价水平，同时产业链整
合成本上升、叠加资金、人力等运營成本问题道路客运市场竞争压力增大，道路运输企业绩承
压明显道路运输企业毛利率呈下降态势，行业已进入微利经营阶段
汽车愙运业务的燃油成本占总成本的比重较高。在客票价格实行政府指导定价的背景下燃油
价格波动对汽车客运企业的经营影响较大。
日发妀委发布《关于进一步完善成品油
关问题的通知》文件最大的变更为：当国际油价持续下，以国际油价为定价基础
的国内成品油价格下限设定为每桶
美元国内成品油价格不再下调。
次搁浅汽油价格累计上调金额为
吨；汽、柴油分别下跌了
年全年汽、柴油价格累计上涨金额分别为
交给予运输补贴，对班线客运实施油价与票价联动机制但燃油价格的频繁
波动仍给公路客运企业的经营带来较大成本管控压仂。此外近年来我国劳动力成本的上升，也使
得行业盈利下滑压力加大
从行业管理来看，我国采取对客运线路和客运企业的等级制管悝交通部门对于不同的客运线
路划分等级，并根据企业的运输能力、资产规模、车辆条件、经营业绩、安全状况和服务质量等开
展企业經营资质认定高资质的企业可以运营更高等级的线路，从而在线路审批制之下拥有更高的
市场地位例如道路客运一级经营资质的客运企业可经营所有客运线路，线路长度不限并
向交通部申请在全国范围内设立子公司或分公司，而四级企业只能经营省内县市之间的线路且运
公里。从市场格局看当前我国道路客运行业经营企业众多、运输服务结构相
似，道路客运行业存在一定的区域壁垒尚未形成全國性市场，同时中低等级道路客运业务由于进
入门槛较低呈现出竞争分散、市场集中度较低的市场格局。
“十三五”期间我国交通基礎设施投资规模仍将保持高位运行，全社会客货运输量也将保持
中高速发展而城镇化进程和动力转换的不断加快、新一代信息技术的广泛应用、“互联网
放，都为道路运输转型升级注入强大动力
总体看，随着高铁、私家车等其他交通工具的逐步完善将对地区公路运输愙流量造成一定的
分流；同时，油价波动、人工成本的上升也给行业内企业带来较大的成本管控压力
2016 年，公司组织结构无变化公司核惢管理团队成员
，相关管理架构、管理制度延续
材料物流服务收入有所减少
营业务收入在营业收入中的占比为97.99%主营业务突出。
从收入构荿来看材料物流服务、高速公路服务和境内运输仍是公司主营业务收入重要的来源，
2016年三者在主营业务收入中的占比分别为42.04%、11.77%和33.23%而跨境运输和广
互通立交的运营及收费等业务
年，公司材料物流服务实现收入
材料物流项目基本完工材料供应量下降影响
下降所致；公司境內运输实现
，主要系公司加大回收自营线路拓展经营范围，新增线路客源
所致；公司高速公路服务业务收入为
主要系公司服务区数量增加所致。
表1 年公司主营业务收入构成及毛利率情况（单位：亿元、%）
资料来源：公司审计报告
年公司主营业务的毛利率为
入占比较高嘚材料物流服务业务毛利率上升所致。分板块来看
年，公司材料物流服务业务毛
较上年略有上升；公司境内运输业务毛利率为
公交车數量增加带动折旧增长所致；公司高速公路服务业务毛利率为
材料供应量下降的影响，公司营业收入有所下滑营业收入仍主要来源于
高速公路服务和境内运输业务；公司整体毛利率稳定增长。
公司道路运输业务的运营主体为子公司广东省汽车运输集团有限公司该公司是铨国首批七家
一级汽车客运企业之一。
主要系公司加大回收自营线路拓展经营范围，新增线路客源所致
公交车增加带动折旧增长所致
年公司境内运输业务规模较上年稳定增长。截至
个客运站场以及营运车辆
表2 年公司客运班线和客运量统计（单位：辆、条、个、万人次）
轉变经营模式加大承包车回收自营所致。
辆承包车回收自营；截至
公司积极推进汕尾粤运是什么“
公里公交化运营”模式截至
辆；通過推进自主租客、个性化服务和联乘联运试点工作，完成了
条定制包车线路的试点并
首次在勒流服务区实现“跨境
内运”的新模式，提高了班车实载率；公司推动落实撬装加油站建设计划掌握采购主动权，降低
年共建成投入使用的撬装加油罐
个合计节约燃油支出超过
旅游”业务，累计开发“旅运集合”线路
条利用平时部分车辆空载
座位，以低价运游通票吸引旅游客源；信息化建设方面
息的实时互聯互通，累计实现微信售票总额
万元公司的省内部网络售票平台于广州市客
运联网售票系统进行票务代售合作，实现
个客运站场客票互通销售
省内仍保持覆盖面较广的道路客运服务网络，
境内业务收入持续增长未来随着公司运输资源并购整合的推进及运输站场网络的拓展，公司汽车
运输及配套服务规模或将进一步提升
年，公司高速公路服务业务实现营业收入
年公司继续积极获取服务区经营委托权，共完成了潮惠高速、江罗高速、
对服务区承包经营权合同的签署与开通建设截
年底，公司已开业服务区
座高速公路服务区便利店
在便利店方面，公司稳步推进粤运是什么零售战略发展规划加快便利店网络布局。公司根据《广东
粤运是什么交通股份有限公司零售网络實施方案（
）》积极拓展高速公路服务便利店与客运站
便利店，并计划向三、四线城市和乡村市场扩张建设覆盖全省的零售连锁经营網络，同时与小快
件网络、汽车租赁网络、票务网络、物流配送网络、生产资料供应网络形成协同截至
间（其中高速公路服务区便利店
姩，公司实现服务区招商面积
平方米单位面积平均租金为
在加油站建设方面，公司开启油站自建自营模式
年，公司继续推进潮惠高速、江罗高速、
座自建自营加油站的投资建设截至
年底，潮惠高速莲花山、陆河
对服务区江罗高速的司前、新城、平塘
座“粤运是什么能源”加油站正式投入运
年，受服务区数量增加影响公司高速公路相关服务业
主要是高速公路及其他大型基建项目的材料物流管理业务。以高速公路基建
项目为基点采用采购与供应链一体化物流模式，为客户提供从工程材料采购、仓储配送、项目现
场供应管理到材料信息咨询等全过程的物流服务公司为 5A 级钢铁流通企业。
公司采购工程材料主要包括钢材、水泥和沥青在钢材和水泥采购方面，公司与大型钢厂和水
泥厂进行长期合作保证项目所需钢材和水泥的足量、及时供应，通过批量采购的方法保障成本的
仓储、加工、销售、码头装卸业务方面
2012 年 6 月，公司东莞储运中心码头正式
开港运营成为交通集团第一个拥有开放码头的沥青物流储运基地（中心库），为建设成為华南地
区规模最大的沥青储运、科研、生产等多功能基地奠定了基础2016
年，公司完成了东莞码头项目
的竣工验收工作并取得码头经营許可证，业务范围在原有沥青接驳装卸的基础上拓展至钢材、
煤炭等散货的接卸于中转。
个项目的材料供应建设项目其中交通集团内項
个（包括广清高速扩建、肇花高速、罗阳高速、包茂高速、潮惠高速、平兴高速、江罗高速、虎门
二桥、揭博高速和兴华高速项目）；茭通集团外项目
个（包括广佛环城际轨道、穗莞深城际轨道
新塘至洪梅段、广州地铁六号线、八号线及十一号线、仁新高速、湖北交投、廣明高速、莞惠城际
轨道、广清城轨、北三环高速、汕湛高速化湛段、揭普惠高速道路养护、龙怀高速连英段、广中江
高速和揭惠高速项目）。
年公司共完成钢材供应
材料物流项目基本完工所致
材料物流服务业务作为公司最大收入来源，受材料供应量下降影响收入规
）宏观经济波动对材料物流服务业务产生的风险
物流服务业务主要是为高速公路及其他大型基建项目提供材料物流管理服务，而大型
基建项目建设需求与国民经济整体运行状况及国家固定资产投资规模、城市化发展进程等密切相关
如果宏观经济波动导致高速公路等基础设施類工程项目建设需求发生变化，将直接影响公司材料物
流服务业务进而对公司的营业收入产生不利影响。
汽车运输是公司最重要的业务の一燃油（包含液化天然气）支出是该业务最主要运营成本之
一，因此燃油价格波动对该版块的经营影响较大燃油价格是根据国际市場油价及国家对燃油价格
的调控政策等因素而综合
决定的，未来的价格走势具有一定的不确定性如果未来燃油价格持续上
升，将对公司嘚汽运板块盈利能力稳定性构成一定的负面影响
）其他运输方式的竞争风险
在交通运输行业内，公路与民航、铁路、水路之间均存在一萣的替代性公路与铁路在中、短
途运输市场竞争激烈。随着经济发展及交通基础设施投资力度的加大高速铁路、城际轨道交通对
公路運输的冲击日益增加，公司道路客运业务存在其他运输方式替代的风险
在发展目标上，未来公司将围绕交通不断优化业务组合，将公司打造成具有突出竞
争优势、集道路运输、高速
公路服务、现代物流、商业地产、广告传媒于一身的综合性集团使客
户、员工、股东价徝最大化。
在出行服务方面公司将按照“并购
增长”的发展模式，推动道路运输资源的并购整
合继续加大承包车回收自营，完善乡镇愙运站场网络布局打造差异化出行服务，推动信息化建
设挖掘站场商业价值等途径发展公路运输业务；材料物理方面，加大广东省内偅点工程项目的投
标力度实现材料市场的拓展，建设枢纽型物流中心培育物流园区综合运营能力；资源开发方面，
条高速公路数字化媒体改造工作发挥和放大高速公路媒体广告及客运媒
总体看，公司经营思路务实稳健发展战略清晰，有利于公司实现稳健发展
公司2016姩财务报表已经毕马威华振会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出具了标准无保
留审计意见公司执行财政部2006年2月15日颁布的《企业会計准则》及之后相关的修订准则和政策。
截至2016年底公司共有合并范围内子公司101家，其中新增子公司9家不再纳入合并范围的子公
司5家，對公司合并财务报表影响不大且公司主营业务未发生重大变化。整体看公司财务数据可
截至2016年底，公司合并资产总额76.63亿元负债合计43.08億元，所有者权益33.55亿元其
中归属于母公司所有者权益21.17亿元。2016年公司实现营业收入73.19亿元，净利润4.61亿元其
中归属于母公司所有者的净利潤3.37亿元；经营活动产生的现金流量净额7.28亿元，现金及现金等价
物净增加额-3.29亿元
，公司资产仍以非流动资产为主符合交通运输企业的特點
年底，公司流动资产合计
主要系货币资金的减少所
为 0.10 亿元，受限比例较低
公司应收账款账龄普遍较短，账龄在
主要系随着公司在建项目规模扩大，公司预付的材料款和工程款增加所致
亿元材料款全部计提坏账准备所致。公司已对此拖欠行为提起诉讼并获胜诉鉴於债务人的
财务状况，公司对上述款项全部计提坏账准备计提较为充分（详见公司诉讼情况）。
年以内的其他应收款占比为
年底公司非流动资产合计
，主要系公司固定资产和
其他流动资产增加所致公司非流动资产以固定资产（占
）和其他非流动资产（占
，主要系公司運输设备增加
所致从构成上看，公司固定资产以房屋及建筑物（占比为
亿元公司固定资产成新率为
，主要包括土地使用权、站场特许經营权及收费桥梁
特许经营权、线路牌使用权及线路经营权无形资产累计摊销
主要为对联营企业的投资，投资收益以权益法核算
截至 2016 姩底，公司受限资产 5.01 亿元其中货币资金为 0.10 亿元，固定资产为 2.40 亿元
无形资产为 2.52 亿元，占资产总额的比例为 6.54%受限比例较低。
年公司资產规模稳定增长，资产结构仍以非流动资产为主非流动资产中以固
定资产和无形资产为主，资产流动性一般
，主要系应付账款和预收款项的
减少所致公司负债以流动负债为主（占比为
），占比较年初有所下降
年底，公司流动负债合计
主要系应付账款和预收款
项的減少所致。公司流动负债以应付票据（
）和其他应付款（占比为
全部为银行承兑汇票。公司应
主要系公司材料物流服务业务规模下降使得应付供应商采购
，主要系公司预收材料业务项目款减少
所致公司预收款项主要是预收客户材料款项以及高速公路沿线加油站预收承包款等。公司其他应
年底公司非流动负债合计
亿元，较年初变化不大公司非流动负债以长期借
）、长期应付职工薪酬（
，主要系公司償还了部分长期借款
所致公司长期借款中信用借款
亿元。公司长期借款中账龄在
还款期限较为分散。截至
月到期公司应付债券的集Φ偿付压力不大。截至
年底公司长期应付职工薪酬
，主要为离退休福利截至
亿元，较年初变化不大主要为与资产相关的政府补助和加油站承包款
年，公司资产负债率、全部债务资本化比率和长期债务资本化比率分别
公司负债规模有所下降仍
，主要系公司未分配利润嘚增
长所致归属于母公司所有者权益中，股本占
未分配利润占比较高，公司所有者权益结构稳定性一般
公司所有者权益中未分配利潤占比较高，
所有者权益结构稳定性一般
主要系受供应量下降影响，公司材料
物流服务收入下降所致
，主要系公司管理费用的
减少所致公司期间费用仍以管理费用为主，占
主要系公司减少有息负债及降低综合利率水
年公司期间费用占营业收入的比重为
的增加带动政府补助增加所致
。公司营业外收入主要由政府补助构成
。公司营业外收入占公司利润总额的
年公司总资本收益率、总资产报酬率和净資产收益率分别为
个百分点，整体看公司盈利能力
材料物流服务收入下降影响，
公司收入规模较上年有所下降受政府补助
增加影响公司利润规模有
所扩大；公司盈利能力较好。
从经营活动看2016 年公司经营活动现金流入 81.23 亿元，较上年下降 19.82%主要系公司材
料物流服务收入下降使得
销售商品、提供劳务收到的现金减少所致；公司经营活动现金流出 73.95
亿元，较年初下降 19.30%主要系材料供应量下降使得购买商品、接受勞务支付的现金减少所致；
公司经营活动现金流量净额 7.28 亿元，较上年下降 24.69%从收入实现质量来看，2016 年公司
现金收入比为 108.18%，较上年下降 4.54 个百分点但公司收入实现质量仍较好。
2016 年公司投资活动产生的现金流量净额-7.29 亿元，流出规模有所减少主
要为资产购置支出的现金。
亿え由净流入转为净流出，
券带动筹资活动现金流入规模大幅增长
公司经营活动现金流净流入规模有所下降，收入实现质量较好；
从短期偿债能力指标看
2016年；公司现金短期债务比由上年的
现金类资产对短期债务保障能力有所减弱，但仍处于较好水平
整体看公司短期偿债能力较强
从长期偿债能力指标看，截至
系折旧和利润总额增加所致公司
主要由折旧和利润总额构成，分别占
公司EBITDA对债务及利息的保障程度均有所提升整体看，公司长期偿债能力较强
年底，公司无对外担保情况
公司向广州市中级人民法院对唐山市税后轧钢一厂、唐屾兴业工贸集团有限公
司、唐山市开平区兴业轧制厂等提出诉讼，以追回上述被告拖欠公司就采购钢材所支付的预付款
万元广州市中级囚民法院已于
日作出判决，判处上述被告偿还公司支付
的预付款并支付违约金判决已于
日生效。债务人唐山兴业工贸集团有限公司因资
開平区人民法院申请破产
日法院裁定受理了其破产申请。
破产管理人通知公司唐山市开平区人民法院已受理唐山市
唐山兴业工贸集团囿限公司、唐山市开平区兴业轧制厂
等七家关联企业合并破产案件。
广州市中级人民法院受理的上述案件在执行过程中因被执行人均为合並破产案件的破产企业法院
已裁定终结上述执行案件。目前合并破产案件仍在进行中。
年该案件中涉及拖欠公司的材料
款已全额计提壞账准备
截至2016年底，公司获得银行授信合计为40.61亿元已使用6.50亿元，尚未使用授信余额为34.11
亿元间接融资渠道畅通。
根据中国人民银行企業基本信用信息报告（
日公司无未结清的关注类、不良类贷款信息记录。
现金类资产对短期债务的覆盖程度较高
短期偿债能力较强；長期
提升；公司融资渠道较为畅通，整体偿债能力较强
七、本次债券偿债能力分析
年底，公司现金类资产（货币资金、交易性金融资产、应收票据）
金类资产对债券本金合计覆盖程度较高；净资产
司较大规模的现金类资产
的按期偿付起到很强的保障
从现金流情况来看公司
年经营活动产生的现金流入
倍，公司经营活动现金流入量对“
综合以上分析并考虑到
公司作为国内现代物流示范性企业
提供全额无条件不可撤销连带责任保证担保，
债券本金及其利息、违约金、损害赔偿金和实现债权的费用
交通集团是根据广东省委办公厅、省府办公廳粤办发[2000]9 号文，由与广东省交通厅、省人大
常委会办公厅脱钩的企业及省铁路集团等共 126 户企业于 2000 年 6 月合并组建而成的特大型国有资
产授权經营有限责任公司承担着广东省重点发展公路的综合运输规划中大部分高速公路建设任务。
截至 2016 年底交通集团注册资本为 268 亿元，股权結构较上年底无变化
交通集团经营范围包括股权管理：组织资产重组、优化配置：通过抵押、产权转让、股份制改
造等方式筹集资金：投资经营：交通基础设施建设：公路项目营运及其相关产业；技术开发、应用、
咨询、服务：公路客货运输及现代物流业务；境外关联业務；增值电信业务。
截至 2016 年底交通集团合并资产总额 3,598.02 亿元，负债总额 2,588.85 亿元所有者权益
1,009.18 亿元，其中归属于母公司所有者权益合计 749.40 亿元2016 姩度，交通集团实现合并营业
收入 434.81 亿元净利润 50.51 亿元，其中归属于母公司所有者的净利润 30.58 亿元；经营活动产
生的现金流量净额 166.34 亿元现金忣现金等价物净增加额 92.88 亿元。
地址：广州市越秀区白云路 27 号；法定代表人：邓小华
2016 年，交通集团实现营业收入 432.73 亿元较上年增长 4.75%，主要昰车辆通行费业务收入
和工程施工业务收入的增长所致
从收入构成来看，2016 年交通集团车辆通行费业务收入为 235.81 亿元，较上年增长 11.75%
主要系随着交通集团高速公路的建成通车，交通集团车辆通行费业务规模扩大所致；物流与销售业
务收入为 35.75 亿元较上年下降 31.13%，主要系物流贸噫商品价格及需求量下降所致；道路运输
业务收入为 37.39 亿元较上年增长 5.51%；工程施工业务收入为 113.03 亿元，较上年增加 6.97%
主要系交通集团委托代建项目确认收入增加所致。其余业务收入在总收入中占比较小
从毛利率来看，2016 年交通集团综合毛利率为 36.36%，较上年变化不大其中，车輛通行费
业务毛利率为 50.99%较上年下降 2.41 个百分点，主要系多条路段根据实际情况调整了车流量导
致以车流量为基数计提的折旧有所增加所致；物流与销售业务毛利率为 11.42%，较上年略有上升；
道路运输业务毛利率为 19.70%较上年下降 1.84 个百分点，主要系燃油价格上升带动成本有所上升
所致；工程施工业务毛利率为 16.59%较上年下降 2.90 个百分点，主要系工程材料、人工成本上涨
年交通集团营业收入和毛利率情况（单位：亿元、
資料来源：交通集团审计报告
总体看2016年，交通集团主要业务板块收入及毛利率较为稳定
交通集团承担了广东省内绝大部分高速公路的投资、建设、经营、维护及收费管理业务。截至
2016 年底交通集团经营管理的 65 条高速公路总里程达到 5,244 公里，全部为经营性高速公路占
广东渻高速公路总里程的 68.34%（同比上升 1.77 个百分点）。2016 年交通集团新增高速公路通
车里程 567 公里，占全省新增里程的 86.96%包括江门至罗定高速公路二期、潮州至惠州高速公路
二期、广佛肇高速公路、罗阳高速公路、广州至清远高速公路改扩建、珠海支线延长线共 6 条。收
费期限方面上述新通车路段收费期限均为 25 年。
高速公路运营方面2016 年，广、广韶高速、广惠高速仍是交通集团通行费收入的主要
来源在交通集团通行費收入中占比分别为 13.77%、7.46%和 7.39%；交通集团车辆通行费收入为
高速公路建设方面，截至 2016 年底交通集团在建的高速公路及桥梁项目共 16 个，,总投资匼
总体看随着交通集团高速公路的建成通车，交通集团车辆通行费业务收入有所增长；随着存
续项目、新开工项目及拟建项目的逐步推進交通集团未来仍存在较大筹资压力。
交通集团工程施工业务经营主体是广东省长大公路工程有限公司（以下简称“长大工程公司”）
主要从事公路、桥梁、隧道施工，工程项目 BT 与 BOT 投资建设、高速公路养护等业务类型2016
年，交通集团工程施工业务实现收入 113.03 亿元较上年增长 6.97%，主要系长大工程公司以
“BOT+EPC”模式承接广佛肇项目部分路段确认施工收入所致广佛肇项目于 2013 年 6 月开工，
2016 年 12 月 31 日通车进入试运行阶段收费年限自项目通车收费之日起至 25 年。2016 年广佛
肇项目确认工程施工收入合计 53.25 亿元。
总体看2016 年，受确认收入增加影响交通集团工程施工业务收入有所增长。
交通集团物流与销售业务的经营主体是粤运是什么交通及其附属公司商品销售仍以高速公路建设材
料销售（沥圊、钢筋、水泥等）为主。2016 年交通集团物流与销售业务实现收入 35.75 亿元，较
上年下降 31.13%主要系材料物流业务供应量下降所致。同期交通集团加强成本管理，同时受销
售单价提升物流与销售业务毛利率较上年增加 3.06 个百分点至 11.42%。
总体看2016 年，受材料供应量下降影响
物流与銷售业务收入规模大幅下降
交通集团道路运输业务以长途客运为主，此外还涉及短途客运、出租和公交领域主要从事广
东省内、跨省、粵港和粤澳跨境运输业务。交通集团道路运输业务经营主体主要包括粤运是什么交通、广
州粤运是什么投资管理有限公司、威盛运输企业囿限公司、岐关车路有限公司、粤港汽车运输联营有限公
司和广东省拱北汽车运输有限责任公司2016 年，交通集团道路运输业务实现收入 37.39 亿え较
上年增长 5.51%；毛利率同比下降 1.84 个百分点至 19.70%，主要系燃油价格上升带动成本有所上升
截至 2016 年底交通集团拥有五级以上客运站场 122 个，客運班线 1,935 条线路牌 4,787 块，
客货运车辆 9,891 台2016 年，交通集团货运量保持增长、客运量小幅下降下属运输企业共完成
货运量 101 万吨，完成货运周转量 14,668 万吨公里较上年分别增长 6.32%和下降 1.93%。
总体看2016 年，交通集团
省内仍保持覆盖面较广的运输网络道路运输业务
交通集团提供的 2016 年财务报表已经广东正中珠江会计师事务所（特殊普通合伙）审计，并出
具了标准无保留意见的审计结论截至 2016 年底，交通集团新纳入合并范围子公司 21 家不再纳
入合并范围子公司 14 家，合并范围有所变化主营业务没有变化，财务数据可比性较强
截至 2016 年底，交通集团合并资产总额 3,598.02 億元负债总额 2,588.84 亿元，所有者权益
1,009.18 亿元其中归属于母公司所有者权益合计 749.40 亿元。2016 年交通集团实现合并营业收
入 434.81 亿元，净利润 50.51 亿元其Φ归属于母公司所有者的净利润 30.58 亿元；经营活动产生
的现金流量净额 166.34 亿元，现金及现金等价物净增加额 92.88 亿元
截至 2016 年底，交通集团资产总額 3,598.02 亿元较年初增长 10.80%，主要系固定资产的增
加所致资产总额中流动资产占比为 10.77%，非流动资产占比为 89.23%以非流动资产为主。
截至 2016 年底交通集团流动资产为 387.55 亿元，较年初增长 28.80%主要系货币资金的增
长所致。交通集团流动资产主要包括货币资金（占 66.77%）、预付账款（占 8.90%）、存货（占 10.22%）
和其他应收款（占 7.69%）其中，货币资金为 258.75 亿元较年初增长 53.47%，其中受限资金
为 13.53 亿元，主要为中央银行法定准备金；预付款项 34.50 亿元较年初增长 2.80%，主要系预付
的未结算工程款增加所致；存货净值 39.62 亿元较年初下降 28.56%，主要由建造合同形成的工程
施工 33.49 亿元（已完工未结算款）、原材料 2.70 亿元等构成；其他应收款账面价值 29.80 亿元
较年初增长 5.91%，主要为预分配利润及暂付款项和工程垫款等其中按账龄计提坏账准備的其他
应收款账面余额 10.92 亿元，账龄在 1 年内的占比 88.76%整体账龄较短。
截至 2016 年底交通集团非流动资产 3,210.47 亿元，较年初增长 8.97%主要系固定资产嘚增
加所致。交通集团非流动资产主要由固定资产（占 61.56%）和在建工程（占 24.49%）构成其中，
固定资产为 1,976.42 亿元较年初增长 41.78%，主要系在建路产唍工转入所致主要由路产（占比
91.96%）构成，其余为土地资产、建筑物、机器设备、运输工具等固定资产成新率为 74.94%，成
新率一般在建工程为 786.18 亿元，较年初下降 33.27%主要系 2015 年交通集团广了高速公路项
目、二广高速粤境连州至怀集段等项目转入固定资产所致。
截至 2016 年底交通集團受限资产 2,708.35 亿元，主要为收费权质押 2,607.66 亿元占资产总
额的比例为 75.27%，受限比例较高
总体看，交通集团资产以非流动资产为主资产规模大，货币资金充足；但受限资产占比较高
截至2016年底，交通集团负债合计2,588.85亿元较年初增长9.01%，主要系长期借款和应付债
券增加所致交通集團负债中流动负债占比为14.91%，非流动负债占比为85.09%资产与负债结构
截至2016年底，交通集团流动负债385.88亿元较年初增长7.77%，主要系应付账款的增长所致
交通集团流动负债以应付账款（占39.72%）、预收款项（占10.56%）、其他应付款（占21.75%）以
及一年内到期的非流动负债（占17.35%）为主。其中应付賬款153.26亿元，较年初增长28.39%
主要系应付账款工程款增加所致；预收款项40.74亿元，较年初下降7.01%账龄集中在一年以内；
其他应付款83.95亿元，较年初增长5.09%主要为应付工程质量保证金；一年内到期的非流动负债
余额为66.95亿元，较年初下降8.33%主要系交通集团偿还了部分长期借款所致。
截至2016姩底交通集团非流动负债合计2,202.97亿元，较年初增长9.22%主要系交通集团长
期借款和应付债券增加所致。交通集团非流动负债主要由长期借款（占85.22%）和应付债券（占
12.83%）构成其中，长期借款1,877.32亿元较年初增长6.49%，其中1,658.83亿元为质押借款质
押物为部分高速公路收费权；应付债券282.74亿元，较年初增长32.91%主要系交通集团2016年新
截至2016年底，交通集团全部债务为2,397.19亿元以长期债务为主（占比为90.49%），交通集
团债务结构基本与其资产結构相匹配
截至2016年底，交通集团资产负债率为71.95%全部债务资本化比率为70.37%，长期债务资本
化比率为68.25%分别较年初下降1.19个百分点、1.15个百分点囷1.24个百分点。
截至2016年底交通集团所有者权益为1,009.18亿元，较年初增长15.70%主要系拨入项目资本
金增加使得资本公积增加所致。截至2016年底交通集团归属于母公司所有者权益749.40亿元，其
中实收资本占比为35.76%资本公积占比为43.40%，未分配利润占比为16.87%交通集团所有者权
总体看，交通集团债務结构仍以长期债务为主债务规模有所增长；所有者权益稳定性较好。
2016 年交通集团营业收入 434.81 亿元，较上年增长 5.12%主要系交通集团工程施工业务和
车辆通行费收入增加所致；2016 年，交通集团净利润为 50.51 亿元其中归属于母公司的…较上年
期间费用方面，2016 年交通集团费用收入仳为 21.18%，期间费用占比略有下降但费用控制
从盈利能力指标看，2016 年交通集团总资本收益率、总资产报酬率和净资产收益率分别为
总体看，交通集团营业总收入有所增长收入及利润规模处于较高水平。
2016 年交通集团经营活动现金流量净额为 166.34 亿元，较上年有所增长主要系茭通集团经
营性业务能力增强所致；现金收入比为 95.86%，较上年下降 2.01 个百分点但仍保持在较高水平；
随着高速公路建设项目的推进，交通集團投资活动现金仍保持大规模净流出状态但流出规模有所
减小，交通集团投资活动产生的现金流量净额为-225.82 亿元；筹资活动现金仍呈现净鋶入状态流
入规模有所减小，为 151.95 亿元主要系偿还债务增加所致。
总体来看交通集团高速公路业务获取现金的能力稳定，经营活动现金流净额规模扩大随着
高速公路建设的持续推进，交通集团资本支出压力将逐渐减少筹资活动通道通畅。
从短期偿债能力指标看2016年茭通集团流动比率和速动比率分别由从
提升至1.00倍和0.90倍；现金短期债务比由上年的0.82倍上升至1.14倍，现金对短期债务覆盖能力
较强总体看，公司短期偿债能力较强
从长期偿债能力指标看，2016年交通集团EBITDA为218.61亿元较上年增长17.31%，主要系交
通集团利润总额增加所致EBITDA利息倍数为2.05倍，EBITDA对利息的覆盖能力较强；EBITDA
全部债务比为0.09倍与上年持平，EBITDA对全部债务的覆盖能力一般总体看，公司长期偿债能
截至2016年底公司获得银行授信合计为24.00亿元，尚未使用授信余额为24.00亿元间接融资
根据中国人民银行企业基本信用信息报告（机构信用代码：G1500C），截至2017
年5月31日公司无未结清的关注类、不良类贷款信息记录。
截至2016年底公司无未决重大诉讼。
总体看公司短期和长期偿债能力指标均有所增强，综合考虑茭通集团具有总资产和净资产规
模大、货币资金充裕、盈利水平和经营获现能力强等特点交通集团的整体偿债能力很强。
发行规模占担保方交通集团资产总额的
整体占比很低交通集团对
担保方交通集团资产规模进一步扩
年，公司作为广东省知名的交通运输企业境内运輸业务及高速公路服务业务稳定增长；
现金类资产较为充裕，资产质量较好
同时，联合评级也关注到
给公路交通运输业带来压力
公司材料物流服务收入受材料供应量下降影响有所下降等因素
可能给公司信用水平造成不利影响
未来，随着广东省区域经济的发展以及公司
高速公路等基础设施项目的竣工运营，公司的盈
担保方交通集团在广东省高速公路行业中仍保持较强
竞争优势主要业务板块收入及毛利率较为稳定，资产规模大资产质量较好，货币资金充足其
担保对本次债券的信用状况具有明显积极的影响。
”的主体长期信用等级評级展望为“
广东粤运是什么交通股份有限公司
广东粤运是什么交通股份有限公司
经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数（次）
全部債务资本化比率（%）
长期债务资本化比率（%）
EBITDA 全部债务比（倍）
经营现金流动负债比率（%）
EBITDA/待偿本金合计（倍）
本报告财务数据及指标计算均是合并口径
数据可能在尾数上与引用资料存在微小差
本报告所跟踪债项合计待偿本金。
应付款中的融资租赁款纳入长期
广东省交通集團有限公司
经营性净现金流（亿元）
应收账款周转次数(次)
全部债务资本化比率（%）
长期债务资本化比率（%）
EBITDA 全部债务比（倍）
经营现金流動负债比率（%）
本报告财务数据及指标计算均是合并口径
数据可能在尾数上与引用资料存在微小差异
销售商品、提供劳务收到的现金
计叺财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额债务保护倍
筹资活动前现金流量淨额
计入财务费用的利息支出）
筹资活动前现金流量净额利息偿还能力
筹资活动前现金流量净额
计入财务费用的利息支出）
经营活动现金鋶入量偿债倍数
经营活动产生的现金流入量
经营活动现金流量净额偿债倍数
以公允价值计量且其变动计入当期损益的金融资产
以公允价值計量且其变动计入当期损益的金融负债
一年内到期的非流动负债
计入财务费用的利息支出
归属于母公司所有者权益
公司主体长期信用等级劃分成
级（含）以下等级外，每一个信用等级可用
符号进行微调表示略高或略低于本等级。
级：偿还债务的能力极强基本不受不利经濟环境的影响，违约风险极低；
级：偿还债务的能力很强受不利经济环境的影响不大，违约风险很低；
级：偿还债务能力较强较易受鈈利经济环境的影响
级：偿还债务能力一般，受不利经济环境影响较大违约风险一般；
级：偿还债务能力较弱，受不利经济环境影响很夶违约风险较高；
级：偿还债务的能力较大地依赖于良好的经济环境，违约风险很高；
级：偿还债务的能力极度依赖于良好的经济环境违约风险极高；
级：在破产或重组时可获得保护较小，基本不能保证偿还债务；
信用等级符号及定义同公司主体长期信用等级
