昔日的贫困村，如今已成为“世外桃源”。
迄今世界最长跨海大桥――港珠澳大桥主体将全线贯通。
声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　1、青松股份股权溢价近三成转让：
　　山西广佳汇拟以11.79元/股的价格从青松股份（300132）控股股东、实际控制人柯维龙及其他8名股东手中接盘公司4962.26万股（占公司总股本的12.86%），交易完成后，柯维龙持有公司18.52%的股份，仍为公司实际控制人。山西广佳汇的实际控制人为杨建新，杨建新是跨境通的实际控制人，11.79元每股的交易价格较公司停牌前股价9.19元溢价约28%。
　　2、多家公司中标PPP项目
　　龙建股份（600853）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设五彩缤纷北路景观带PPP项目，项目估算总投资10亿元。另外，公司还中标山东郓城县城区道路建设PPP项目，项目总投资约10.22亿元。
　　云投生态（002200）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目，中标项目总投资为13.2亿元。
　　龙元建设（600491）联合成为渭南市临渭区2016年新建学校PPP项目的竞争性磋商成交供应商，项目初步投资概算为10.46亿元。公司还中标商洛市环城南路商州实施段PPP项目，工程总投资为4.44亿元。
　　国统股份（002205）与日喀则市政府签署了战略合作框架协议，后者将以PPP模式，联合国统股份投资建设日喀则市基础设施项目，投资额约为58.5亿元。
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主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
baby14岁写真曝光
李冰冰向成龙撒娇争宠
李湘遭闺蜜曝光旧爱
美女模特教老板走秀
曝搬砖男神奇葩择偶观
柳岩被迫成赚钱工具
大屁小P虐心恋
匆匆那年大结局
乔杉遭粉丝骚扰
男闺蜜的尴尬初夜
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-三大报内参（早知道）
【今日导读】
&发改委督阵充电设施建设 国网新一轮招标渐近
&国家航天产业基地落户武汉 打造千亿级产业群
&青松股份股权溢价转让&万家文化收购电竞公司
&海峡股份拟收新海轮渡&中科电气将购星城石墨
【上证聚焦】
○发改委督阵充电设施建设 国网新一轮招标渐近
——
12日，发改委等四部门联合发布《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》，提出加强现有居民区设施改造，规范新建居住区设施建设，积极开展试点示范等11条措施，支持电动汽车充电桩建设。另外，今年以来国家电网进行了两次充电桩招标，合计金额约14亿元，已与去年全年持平。据业内人士透露，四季度国网可能还会开展一轮重量级招标。
点评：在各地充电设施补贴政策陆续出台的背景下，充电站、公共充电桩的建设需求大增，而来自国网的集中采购有望进一步刺激行业快速发展。从近几次国网招标情况看，除了国网体系的国电南瑞（600406）、许继电气（000400）外，其他民企占据的份额也在快速提升。科士达（002518）在互动平台表示会积极参与国网招标，中恒电气（002364）近几次中标份额维持在6%左右。
【上证精选】
○国务院办公厅日前印发消费品标准和质量提升规划，部署以先进标准引领消费品质量提升。
○在12日召开的传感器行业展览会上与会专家透露，即将颁布的智能制造十三五规划将从传感器等五个核心技术方面进行重大突破。
○广东省住建厅表示目前投入运营的城市地下综合管廊总长约88公里，预计到2020年建设不少于1000公里。
○首钢股份因控股股东正在筹划关于公司的重大事项，自13日起停牌。
○当当网股东大会12日批准私有化交易，将从纽交所退市。
【产业情报】
○国家航天产业基地落户武汉 打造千亿级产业群
——
12日航天科工集团与湖北省政府、武汉市政府签订《关于推进武汉国家航天产业基地工作的专项合作协议》，将打造新的千亿级产业群。根据方案，该基地以发展商业航天为主导，以新一代航天发射及应用为核心，通过科技创新、商业模式创新和管理创新，打造航天运载火箭及发射服务、卫星平台及载荷、空间信息应用服务、航天地面设备及制造等四大主导产业。
点评：专家预计，到2020年，武汉国家航天产业基地将打造年产50发运载火箭的生产能力，以及年产40颗100公斤以上、100颗100公斤以下商用卫星的制造能力，力争在2020年产值达到300亿元。上市公司中，航天通信（600677）、航天科技（000901）为航天科工集团旗下公司。
○六部委整治非法买卖银行卡信息 网络安全成重要抓手
——
央行、工信部、公安部等六部委日前联合印发通知，决定于2016年9月至2017年4月在全国范围内开展联合整治非法买卖银行卡信息专项行动。具体内容包括检查银行卡受理终端安全性和标准符合度，检查银行业金融机构、非银行支付机构、银行卡清算机构的账户信息保护内控管理措施和支付业务系统安全性等。
点评：央行表示，不法分子非法获取银行卡信息的途径包括网络攻击、改装POS机具等。可见网络安全建设任重道远。机构认为，“十三五”期间网络安全市场有望加速向上，对比发达国家，国内市场尚存数倍成长空间。同有科技（300302）实现了主流行业的关键业务系统内对国外品牌的替代，机构看好其产品在泛能源、金融等行业复制；
蓝盾股份（300297）专注于企业级信息安全领域，为内控安全龙头。
○青松股份股权溢价近三成转让
——
山西广佳汇拟以11.79元每股的价格从青松股份（300132）控股股东、实际控制人柯维龙及其他8名股东手中接盘公司4962.26万股（占公司总股本的12.86%），交易完成后，柯维龙持有公司18.52%的股份，仍为公司实际控制人。
点评：山西广佳汇的实际控制人为杨建新，杨是跨境通的实际控制人，11.79元每股的交易价格较公司停牌前股价9.19元溢价约28%。
○万家文化收购两电竞公司
——
万家文化（600576）拟以17.02元每股定增及支付现金的方式购买隆麟网络、快屏网络各100%股权，预估值分别为4.14亿、3.7亿元，年承诺合计净利为6100万、7600万及9000万元。隆麟网络以电竞内容生产为核心业务，快屏网络主要业务包括电竞主播培养及经纪和电竞门户网站运营业务。此外公司还将按18.32元每股，向实际控制人及普霖定增，配套募资2.5亿元。
○海峡股份拟10亿元收购新海轮渡
——
海峡股份（002320）拟以12.94元每股向控股股东发行股份收购新海轮渡100%股权，同时定增募集3.4亿元作为配套资金。本次交易完成后，海峡股份将通过新海轮渡拥有琼州海峡南岸最主要的客滚港口业务及新海港一期码头资产，与公司现有业务形成协同效应。
○中科电气4.88亿收购星城石墨 涉足锂电材料
——
中科电气（300035）拟以4.88亿元对价收购星城石墨97.6547%股权，其中现金支付1.95亿元，其余部分以11.66元每股的价格发行股份支付。星城石墨为新三板挂牌公司，主要从事锂电池负极材料的生产，前两大客户为比亚迪和福斯特，原股东承诺2016年至2018年扣非后净利润分别不低于3500万元、4500万元和5500万元。
○亚厦股份承接并完成G20峰会装修工程项目
——
亚厦股份（002375）承接了G20峰会相关的装修工程项目，项目合同金额8.26亿元，占公司2015年度经审计营收9.21%。项目已完工，目前已结转收入6.77亿元，保密协议终止。其中，杭州国际博览中心（G20峰会主会场）项目为全球第二大单体建筑工程。
○龙建股份等多家公司中标PPP项目
——
龙建股份（600853）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设五彩缤纷北路景观带PPP项目，项目估算总投资10亿元。另外，公司还中标山东郓城县城区道路建设PPP项目，项目总投资约10.22亿元。云投生态（002200）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目，中标项目总投资为13.2亿元。
龙元建设（600491）联合成为渭南市临渭区2016年新建学校PPP项目的竞争性磋商成交供应商，项目初步投资概算为10.46亿元。公司还中标商洛市环城南路商州实施段PPP项目，工程总投资为4.44亿元。国统股份（002205）与日喀则市政府签署了战略合作框架协议，后者将以PPP模式，联合国统股份投资建设日喀则市基础设施项目，投资额约为58.5亿元。
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声明：本文由入驻搜狐公众平台的作者撰写，除搜狐官方账号外，观点仅代表作者本人，不代表搜狐立场。
　　【今日导读】
　　&发改委督阵充电设施建设 国网新一轮招标渐近
　　&国家航天产业基地落户武汉 打造千亿级产业群
　　&青松股份股权溢价转让 万家文化收购电竞公司
　　&海峡股份拟收新海轮渡 中科电气将购星城石墨
　　【上证聚焦】
　　○发改委督阵充电设施建设 国网新一轮招标渐近
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　　12日，发改委等四部门联合发布《关于加快居民区电动汽车充电基础设施建设的通知》，提出加强现有居民区设施改造，规范新建居住区设施建设，积极开展试点示范等11条措施，支持电动汽车充电桩建设。另外，今年以来国家电网进行了两次充电桩招标，合计金额约14亿元，已与去年全年持平。据业内人士透露，四季度国网可能还会开展一轮重量级招标。
　　点评：在各地充电设施补贴政策陆续出台的背景下，充电站、公共充电桩的建设需求大增，而来自国网的集中采购有望进一步刺激行业快速发展。从近几次国网招标情况看，除了国网体系的国电南瑞（600406）、许继电气（000400）外，其他民企占据的份额也在快速提升。科士达（002518）在互动平台表示会积极参与国网招标，中恒电气（002364）近几次中标份额维持在6%左右。
　　【上证精选】
　　○国务院办公厅日前印发消费品标准和质量提升规划，部署以先进标准引领消费品质量提升。
　　○在12日召开的传感器行业展览会上与会专家透露，即将颁布的智能制造十三五规划将从传感器等五个核心技术方面进行重大突破。
　　○广东省住建厅表示目前投入运营的城市地下综合管廊总长约88公里，预计到2020年建设不少于1000公里。
　　○首钢股份因控股股东正在筹划关于公司的重大事项，自13日起停牌。
　　○当当网股东大会12日批准私有化交易，将从纽交所退市。
　　【产业情报】
　　○国家航天产业基地落户武汉 打造千亿级产业群
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　　12日航天科工集团与湖北省政府、武汉市政府签订《关于推进武汉国家航天产业基地工作的专项合作协议》，将打造新的千亿级产业群。根据方案，该基地以发展商业航天为主导，以新一代航天发射及应用为核心，通过科技创新、商业模式创新和管理创新，打造航天运载火箭及发射服务、卫星平台及载荷、空间信息应用服务、航天地面设备及制造等四大主导产业。
　　点评：专家预计，到2020年，武汉国家航天产业基地将打造年产50发运载火箭的生产能力，以及年产40颗100公斤以上、100颗100公斤以下商用卫星的制造能力，力争在2020年产值达到300亿元。上市公司中，航天通信（600677）、航天科技（000901）为航天科工集团旗下公司。
　　○六部委整治非法买卖银行卡信息 网络安全成重要抓手
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　　央行、工信部、公安部等六部委日前联合印发通知，决定于2016年9月至2017年4月在全国范围内开展联合整治非法买卖银行卡信息专项行动。具体内容包括检查银行卡受理终端安全性和标准符合度，检查银行业金融机构、非银行支付机构、银行卡清算机构的账户信息保护内控管理措施和支付业务系统安全性等。
　　点评：央行表示，不法分子非法获取银行卡信息的途径包括网络攻击、改装POS机具等。可见网络安全建设任重道远。机构认为，“十三五”期间网络安全市场有望加速向上，对比发达国家，国内市场尚存数倍成长空间。同有科技（300302）实现了主流行业的关键业务系统内对国外品牌的替代，机构看好其产品在泛能源、金融等行业复制；蓝盾股份（300297）专注于企业级信息安全领域，为内控安全龙头。
　　【公告解读】
　　○青松股份股权溢价近三成转让
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　　山西广佳汇拟以11.79元每股的价格从青松股份（300132）控股股东、实际控制人柯维龙及其他8名股东手中接盘公司4962.26万股（占公司总股本的12.86%），交易完成后，柯维龙持有公司18.52%的股份，仍为公司实际控制人。
　　点评：山西广佳汇的实际控制人为杨建新，杨是跨境通的实际控制人，11.79元每股的交易价格较公司停牌前股价9.19元溢价约28%。
　　○万家文化收购两电竞公司
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　　万家文化（600576）拟以17.02元每股定增及支付现金的方式购买隆麟网络、快屏网络各100%股权，预估值分别为4.14亿、3.7亿元，年承诺合计净利为6100万、7600万及9000万元。隆麟网络以电竞内容生产为核心业务，快屏网络主要业务包括电竞主播培养及经纪和电竞门户网站运营业务。此外公司还将按18.32元每股，向实际控制人及普霖定增，配套募资2.5亿元。
　　○海峡股份拟10亿元收购新海轮渡
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　　海峡股份（002320）拟以12.94元每股向控股股东发行股份收购新海轮渡100%股权，同时定增募集3.4亿元作为配套资金。本次交易完成后，海峡股份将通过新海轮渡拥有琼州海峡南岸最主要的客滚港口业务及新海港一期码头资产，与公司现有业务形成协同效应。
　　○中科电气4.88亿收购星城石墨 涉足锂电材料
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　　中科电气（300035）拟以4.88亿元对价收购星城石墨97.6547%股权，其中现金支付1.95亿元，其余部分以11.66元每股的价格发行股份支付。星城石墨为新三板挂牌公司，主要从事锂电池负极材料的生产，前两大客户为比亚迪和福斯特，原股东承诺2016年至2018年扣非后净利润分别不低于3500万元、4500万元和5500万元。
　　○亚厦股份承接并完成G20峰会装修工程项目
　　------
　　亚厦股份（002375）承接了G20峰会相关的装修工程项目，项目合同金额8.26亿元，占公司2015年度经审计营收9.21%。项目已完工，目前已结转收入6.77亿元，保密协议终止。其中，杭州国际博览中心（G20峰会主会场）项目为全球第二大单体建筑工程。
　　○龙建股份等多家公司中标PPP项目
　　------
　　龙建股份（600853）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设五彩缤纷北路景观带PPP项目，项目估算总投资10亿元。另外，公司还中标山东郓城县城区道路建设PPP项目，项目总投资约10.22亿元。云投生态（002200）联合中标遂宁市河东新区海绵城市建设仁里古镇PPP项目，中标项目总投资为13.2亿元。
　　龙元建设（600491）联合成为渭南市临渭区2016年新建学校PPP项目的竞争性磋商成交供应商，项目初步投资概算为10.46亿元。公司还中标商洛市环城南路商州实施段PPP项目，工程总投资为4.44亿元。国统股份（002205）与日喀则市政府签署了战略合作框架协议，后者将以PPP模式，联合国统股份投资建设日喀则市基础设施项目，投资额约为58.5亿元。
　　【免责声明】股市有风险，入市需谨慎。本资讯仅供投资参考，并不构成投资建议，据此入市风险自担。
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主演：黄晓明/陈乔恩/乔任梁/谢君豪/吕佳容/戚迹
主演：陈晓/陈妍希/张馨予/杨明娜/毛晓彤/孙耀琦
主演：陈键锋/李依晓/张迪/郑亦桐/张明明/何彦霓
主演：尚格?云顿/乔?弗拉尼甘/Bianca Bree
主演：艾斯?库珀/ 查宁?塔图姆/ 乔纳?希尔
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成长与周期的分化依然明显
　　成长股依然“成长”，周期股继续“周期”。从上述公布12 年年报或13年1 季报的公司来看，成长股和周期股的分化依然非常明显，成长股依然维持较快的成长，而周期股继续着周期的向下。装饰板块的广田股份2012年营收和净利的增速分别为25.27%和34.7%、2013 年1 季度的营收和净利增速分别为39.3%和42.76%，亚厦股份1 季度的营收和净利润增速分别为20.15%和35.65%，江河幕墙1 季度的营收和净利增速分别为70.54%和77.47%。作为周期股的钢结构板块中，精工钢构1 季度营收和净流入分别下滑11.82%和18.51%，延续着12 年的下滑态势（营收和净利润分别小幅增长7.45%和下降25.01%）；东南网架1 季度营收和净利润分别下滑6.49%和9.49%。棕榈园林13 年1 季度营收增长14.13%、而净利润大幅下滑78.91%，主要原因还是季节性因素导致一季度开工不足，这是园林企业普遍存在的季节性特征，只是对比几家园林企业来看，棕榈的情况比我们预期的更差而已。
　　行业观点与投资建议：周期的探底仍在继续，买入高增长且确定性与持续性更好的成长股和行业景气持续向上板块。
　　- 装饰股：短期政策利空释放完毕，经营数据向好预期明显，给予“强烈推荐”评级
　　1）从中长期来看，装饰企业增长的传统驱动力（行业增速）在减弱；订单与收入的突破空间仍存在，但可能以牺牲盈利为代价。
　　2）从短期来看，装饰企业基本面见底——业绩高增长延续、新签订单增速稳定，政策面风险释放。
　　3）从估值来看，可预判性较差使得估值受短期数据带来的预期变化驱动，而整体业绩是符合预期甚至超预期的，估值是决定股价变动的核心因素。
　　4）因此，基于短期视角，估值回到历史底部，同时基本面见底，装饰股估值存在向上反弹空间，提升空间视业绩与新签订单增速，短期来看似乎与11 年底、12 年初没有本质区别，目前是投资装饰股的较好机会。
　　5）估值提升的空间：以年度为投资周期下，预期增速更快的小体量公司（洪涛股份）估值波动区间预计仍可维持在20-30 倍；市值、规模和人均产出角度，龙头企业（金螳螂）的估值波动区间可能会下移至15-25倍。一季报情况来看，相对于12 年1 季度平均50%以上的业绩增速，13年1 季度已经回落至30-40%的区间，且正如我们上述分析，应收款的大幅增长和现金流的恶化表明放松付款条件成为强化竞争优势、保增长的主要手段。我们也认可在行业驱动力消失的情况下，依靠加大杠杆使用和其他市场开发创新手段，具备保持一定较快增长的突破空间，但显然这种突破带有一定的不确定性。因此，估值的进一步提升空间需要持续跟踪观察装饰企业面临的行业环境和自身突破能力所带来的订单改善程度。
装饰园林是建筑建材中的标兵
　　建筑建材：需求放缓，整体盈利惨淡。100家建筑建材行业上市公司中，2012年收入下降的26家，净利润下降的有49家，毛利率和净利率下降的分别有60和63家，从2013年一季度各项指标看，经营情况略有好转，但不宜乐观。
　　行业收入低增长，整体利润大降18%。2012年，整个行业实现收入2.9万亿元，同比增长7.6%，但净利润却大幅下降18%，在行业整体毛利率同比基本持平的情况下，净利率却大幅下滑0.95个百分点至2.85%，处在近5年的最低水平。2013年1季度，整个行业收入增长18%，净利润增长15%，主要由低基数效应导致。
　　行业分化：水泥玻璃遭重创，装饰园林高增长。2012年，行业收入与利润萎缩的子行业有水泥、玻璃、钢结构，耐材尽管收入增长，但净利润同比也出现下降；仅有装饰和园林板块利润仍维持高速增长。2012年，行业毛利率下降的子行业有水泥、玻璃，净利率下降的有水泥、玻璃、耐材与钢结构。2013年一季度，各子行业收入均呈现不同程度增长，但水泥、玻璃与钢结构的净利润同比仍下降，毛利率同比回落的有水泥、管材与园林的，净利率同比回落的有水泥、管材与钢结构。
　　行业判断：维持行业“中性”评级，装饰园林可长期关注。水泥（中性）：行业产能过剩，需求端一般，水泥提价幅度受限，公司盈利能力难有实质改善。玻璃（中性）：玻璃价格已经走出低谷，但因行业产能过剩严重，价格持续上涨缺乏支撑。管材（中性）：城市排水管材可关注纳川股份（300198）。耐材（中性）：下游主要是钢铁、冶金、水泥、玻璃等传统行业固定资产投资，长期不看好。路桥建设（中性）：传统基建承包，与政府对基建投资的力度相关。钢结构（中性）：行业呈现重资产、低毛利率特征，行业需求增速一般，行业内公司的成长性不足。
　　装饰（增持）：投资中的后周期行业，仍处于高速增长期，装饰行业呈现“大市场、小公司”特征，可持续关注龙头公司，如金螳螂（002081）、亚厦股份（002375）。园林（增持）：受益于新型城镇化及美丽中国，无论市政园林还是地产园林均亟待升级，整个市场仍快速增长，可持续关注东方园林（002310）。
　　风险提示：固定资产投资继续下滑，导致建筑建材需求进一步下降；水泥、玻璃价格继续回落，装饰园林板块估值回落。
宏源证券建筑工程行业周报
　　1. 一周行业重点新闻。4 月PMI 再回落，经济回稳的基础仍不牢；中指院：中国4 月百城住宅均价环比11 连升；2000 亿RQFII 审批工作即将启动；人民币中间价兵临6.20，创今年最大单日涨幅。
　　2. 一周公司重点新闻及公告。北新路桥、金螳螂：签订重大合同；国栋建设：公告2013 年1 季报：尚荣医疗：签订约2.5 亿元项目合 作框架协议书。
　　3. 上周行情回顾。上周仅有2 个交易日，在2000 亿RQFII 审批即将启动以及肖钢主席“中国梦”首秀的刺激下，大盘一改周四颓势，周五强势收阳。截至周五，沪指、沪深300 涨幅分别为1.27％和1.86％，分别报收2,205.50 和2,492.91。建筑工程板块上周涨2.21％，涨幅超过沪深300。建筑板块各子行业跟随大盘趋势，呈现普涨局面，普邦园林一枝独秀，上涨11.61%，涨幅居首。龙元建设下跌4.29%，位列跌幅榜前列。截至上周五，建筑板块12、13 年的动态PE 分别为25X 和19.51X。
　　4. 本周投资策略。今年以来，我们一直推荐化工建设和装饰园林板块，经历了4 月份的持续上涨后，相关公司的估值水平进入合理区间范围，由于没有新的利好刺激，股价近期跟随大盘波动调整。我们认为：（1）装饰园林：随着各地方政府“国五条”细则的出台，政策导向趋于明晰，板块估值向上空间重新打开，同时去年我国房地产市场大热，装饰园林公司2013 上半年业绩骄人将是大概率事件，建议把握板块估值中枢提升至13 年25 倍PE 的趋势性投资机会；（2）化工建设：技术日趋成熟可靠，煤价低迷保证项目经济可行性，政府放行新型煤化工投资既能实现保证国家能源安全的长期目标又可完成“稳增长”的短期重任，因此板块投资逻辑顺畅，建议逢调整即积极配臵。
宏源证券建筑工程行业周报
　　1. 一周行业重点新闻。4月汇丰PMI初值50.5，降至两个月低点；央行本周重返净投放操作 中期流动性预期仍趋稳；人民币即期汇率连创汇改新高直逼6.16；一季度房地产贷款同比增16.34%，增速超M2。
　　2. 一周公司重点新闻及公告。中国建筑、江河幕墙、北新路桥等： 重大公告；中国水电、光正钢构、中泰桥梁等：2012年年度报告：宏润建设、普邦园林、鸿路钢构等： 2013年一季度报告。
　　3. 上周行情回顾。上周大盘持续弱势，震荡下行。截至周五，沪指、沪深300跌幅分别为2.97％和3.41％，分别报收2,177.91和2,447.31。建筑工程板块上周下跌3.97％，跌幅超过沪深300。建筑板块各子行业跟随大盘趋势，跌多涨少。个股方面，精工钢构一枝独秀，上涨11.04%；此前涨幅较大的园林股调整幅度较大，棕榈园林、蒙草抗旱，分别下跌15.27%和12.81%，跌幅居前。截至上周五，建筑板块12、13年的动态PE分别为24.58X和18.84X。
　　4. 本周投资策略。我们一直推荐的化工建设和装饰园林板块经历了前期持续上涨后，估值水平均达到合理区间，由于没有新的利好刺激，上周股价随大盘下行调整。本周只有两个交易日，我们预计两个板块走势将趋向横盘，小幅震荡。
行业延续回升，回款温和好转，印证弱复苏趋势
　　装饰行业增速持续放缓，而盈利能力持续提升。装饰行业收入增速子2010年以来持续放缓，其中12年收入增速降至31.15%；利润增速在2012年1季度到13年1季度逐季放缓，分别为48.64%、48.06%、43.35%、40.21%和38.67%。而盈利水平在持续提升，其中2012年毛利率为16.43%，同比上升0.39个百分点，13年1季度毛利率为16.44%，同比提升0.94个百分点；2012年净利率为6.97%，同比上升0.63个百分点，13年1季度净利率为7.35%，同比提升0.6个百分点。盈利能力稳步提升，体现装饰行业良好的成本控制能力和管理能力和规模效应。
　　基于成长的确定性继续推荐洪涛股份、铁汉生态、普邦园林；此外建议关注估值较低的成都路桥，上海自贸区主题股浦东建设。行业处于“弱复苏”状态，对投资品意义不大，建议关注基本面坚实的成长股及安全的基建品种，简而言之，“成长股看中报，投资品等趋势”。成长股继续推荐铁汉生态、洪涛股份、普邦园林；基建推荐业绩突出、估值低的成都路桥，此外建议关注上海自由贸易区主题相关个股浦东建设。
　　主要风险：投资超预期下滑风险；坏账风险；业绩低于预期风险。
新型煤化工的有序放松显著利好相关工程公司
　　近期，新型煤化工示范项目拿到发改委路条的消息倍受市场关注。我们对此进行了一系列调研和跟踪，对新型煤化工行业的技术成熟度、盈利性、投资与工程主体等关键因素进行了分析，并对工程建设的投资额、投资节奏和盈利水平等进行了估算，我们看好新型煤化工给中国化学和东华科技的煤化工业务带来的有力支撑，并有望成为公司业务的又一个增长点。
　　我们重点从项目本身的技术稳定性与经济性、配套的煤炭资源和环保问题的长期影响等角度来剖析：
　　技术关节不断打通，盈利性有待考证。根据多方调研，主要煤基化工产品技术路线和工艺流程均已打通，已经进入或即将进入工业化阶段，并且随着研究的进展和工业运行经验的积累，预计技术问题不会对发展新型煤化工形成阻碍（实验室阶段、小试、中试成功了，大型工业化阶段的技术稳定性尚需观察；根据历史经验，中试成功之后，大型工业化阶段一般没有问题）。但是由于工业化达产的新型煤化工项目较少，缺少持续运营的盈利数据，需要进一步跟踪后续的技术稳定性和盈利指标数据。
　　煤炭资源价值和环保问题暂未被深入考虑。由建设新型煤化工项目而获得的煤矿开采权是投资方的重要考虑因素之一，根据测算，煤炭资源的价值在很大程度上可以填补项目本身带来的亏损，甚至成为新的盈利来源。目前，环保问题在一定程度上未得到应有的重视，考虑到美国大平原厂的经验和国内已有项目的环保违规现象，未来我国新型煤化工项目的投资、效益、环保指标可能将被重新评估，整个行业的走向或将受到影响。
　　行业投资建议：我们研究了新型煤化工工程施工主体，工程投资总额以及受益公司的情况。维持对中国化学、东华科技的“买入”评级。
　　预计新型煤化工15 个示范项目实际总投资额可能达到7000 亿，完成时间可能在2020 年，乐观的话在2018 年前。工程建设投资可能占总投资的比重在40%-50%。全部投资若在2018 年前完成，则中国化学有望年均获得订单269-317 亿；若2020 年前完成全部投资，则中国化学有望年均获得订单202-238 亿。
　　根据《煤化工产业中长期发展规划》（意见稿）中提到的1 万亿的总投资，我们估算工程建设投资约为4170 亿，到2020 年前，中国化学有望年均获得订单约261-308 亿。需要强调的是，上述投资和订单可能不呈均匀分布。
　　风险提示1、环境方面的考虑可能会抑制新型煤化工在全国的全面推开；2、煤价上涨或廉价其他替代能源出现3、工程技术风险；4、新型煤化工十五个示范项目的投资与建设在进度、金额上可能低于预期。
宏源证券建筑工程行业周报
　　1. 一周行业重点新闻。4月汇丰PMI初值50.5，降至两个月低点；央行本周重返净投放操作 中期流动性预期仍趋稳；人民币即期汇率连创汇改新高直逼6.16；一季度房地产贷款同比增16.34%，增速超M2。
　　2. 一周公司重点新闻及公告。中国建筑、江河幕墙、北新路桥等： 重大公告；中国水电、光正钢构、中泰桥梁等：2012年年度报告：宏润建设、普邦园林、鸿路钢构等： 2013年一季度报告。
　　3. 上周行情回顾。上周大盘持续弱势，震荡下行。截至周五，沪指、沪深300跌幅分别为2.97％和3.41％，分别报收2,177.91和2,447.31。建筑工程板块上周下跌3.97％，跌幅超过沪深300。建筑板块各子行业跟随大盘趋势，跌多涨少。个股方面，精工钢构一枝独秀，上涨11.04%；此前涨幅较大的园林股调整幅度较大，棕榈园林、蒙草抗旱，分别下跌15.27%和12.81%，跌幅居前。截至上周五，建筑板块12、13年的动态PE分别为24.58X和18.84X。
　　4. 本周投资策略。我们一直推荐的化工建设和装饰园林板块经历了前期持续上涨后，估值水平均达到合理区间，由于没有新的利好刺激，上周股价随大盘下行调整。本周只有两个交易日，我们预计两个板块走势将趋向横盘，小幅震荡。
建筑工程行业2012年报简述
　　本周（# —）建筑工程板块（SW）上涨2.20%，全部A股指数上涨2.19%，超额收益为0.01%。
　　本周上市建筑工程企业2012 年年报披露完毕：上市建筑工程企业（SW）共实现营业收入26865 亿元，较去年同期增长9.23%；实现营业利润837 亿元，较去年同期下降2.79%；实现归属于母公司净利润585 亿，较去年同期下降6.40%，符合我们的预期。
　　本周要点：上市建筑工程企业2012 年业绩简述：1）受宏观经济降速影响，建筑工程行业需求增速下滑，企业收入增速创2008 年以来新低，但是随着政策的逐渐放松，季度收入增速呈现环比向上趋势。a）2012 年建筑工程行业实现营业收入26865 亿元，同比增长9.23%，低于15.58%的建筑工程行业产值增速。我们认为主要原因在于中国中铁、中国铁建、中国中冶、中国水电等大型央企收入增速的下滑；b）分板块来看，装饰园林板块上市公司收入规模持续增长，高于其他板块收入增速; c）分公司来看，万鸿集团、三维工程、中化岩土、江河幕墙、成都路桥2012 年的收入增速位列上市建筑工程企业（SW）前5；2）源于收入规模增速的下滑，上市建筑工程企业的盈利能力整体下滑：a）收入规模增速下滑导致ROE 水平略有下降；b）行业需求增速下滑导致产能去化困难，“产能费用化”导致建筑工程企业销售、管理费用占比普遍提升，受此影响，上市建筑企业的净利率水平较去年同期略有下滑；3）2012 年上市建筑工程企业的营运能力略有下降：上市建筑工程企业的应收账款周转天数小幅走高，但是季度应收账款增速逐季向下;4）2012 年上市建筑工程企业的经营性现金流净额略低于2011 年，但是源于回款的改善，季度经营性现金流净额呈现环比向上趋势。
　　从2013 年1 季度的情况来看，上市建筑工程企业收入增速明显回升，回款略有改善.具体的有关2012 年和2013 年1 季度建筑工程行业的业绩分析我们将在后期的专题中进行更为详尽的分析。
　　投资策略：地产政策利空带来的房地产销量下滑开始体现，地产产业链相关公司股价下行，整个固定资产投资增速势必将受到影响，维持建筑工程行业“中性”的评级。基于宏观经济复苏可能不达预期的判断，市场风格可能将回归对盈利确定性与持续性的追逐，兴业建筑工程建议关注以下板块和个股的投资机会：1）3、4 月份新签订单环比持续改善，估值处于底部的装修工程板块，重点推荐金螳螂、洪涛股份、广田股份；2）行业景气高位的园林工程板块，重点推荐普邦园林、铁汉生态；3）煤化工预期不断催化的专业工程板块，重点推荐中国化学、东华科技、三维工程。
　　风险提示：宏观紧缩，投资增速低预期，新签订单低预期
2012年报、2013年季报汇总分析
　　收入增长趋势放缓，预计能够稳在30%或以上水平
　　主要装饰上市公司近年来收入增速逐渐放缓，目前大部分公司收入增速达到30%左右的水平。收入、利润增速是结果，管理水平是手段，收入增速的波动性一定程度上反映了不同公司的管理水平。
　　费用率水平预计将保持稳定
　　期间费用率只有金螳螂出现了较为明显的下滑，这是金螳螂管理高效的体现。目前，几个装饰公司都处于大幅度扩张后的属地化阶段，办事处逐渐升级为子公司、分公司，这是一个费用支出的过程，预计管理费用、销售费用都将有所反映。此外，财务费用陆续由负转正。
　　放松回款条件是大部分公司的重要竞争优势
　　经营性现金流持续为负，应收款增速持续高于收入增速，且应收款项在流动资产中占比越来越高，装饰上市公司的资金优势被上、下游共享，现金周期逐渐增长。
　　所得税优惠贡献了一定程度的规模效应
　　几家装饰公司中，只有洪涛股份和瑞和股份仍按25%所得税率纳税，其他公司享受15%的所得税优惠税率。从实际所得税率来看，除洪涛股份和瑞和股份外，其他装饰上市公司的所得税率呈现逐年递减，所得税优惠能够为公司贡献规模效应的空间越来越小。
　　投资建议
　　目前装饰上市公司、装饰前十强的竞争优势仍然非常明显，订单、人才仍在不断向它们积聚；几个公司处于全国扩张之后的属地化阶段，都在进行管理水平的升级；这将共同使得几个公司仍然保持收入、利润的快速增长。对应于目前的估值水平，我们维持对于装饰行业的“买入”评级。
　　风险提示
　　后续增长仍然要求增量资金；业务属地化致使费用率上升。
宏源证券建筑工程行业周报
　　1. 一周行业重点新闻。4 月CPI 同比上涨2.4% ，PPI 同比下降2.6%；央行发行今年首期央票110 亿元，开展正回购； 4 月20 城新房成交环比降33%，无税房猛涨价；新型煤化工项目盈利占上风；中科合成油煤制油催化剂一期项目开工；国务院：今年形成铁路投融资体制改革方案；西藏公路建设七年投资2000 亿，目前多地上马基建项目。
　　2. 一周公司重点新闻及公告。中国铁建、龙建股份、龙元建设：重大公告；精工钢构：获得高新技术企业证书：中工国际：签署基石投资协议拟使用1000 万美元对外投资；中泰桥梁获签2.5 亿元大单，望持续受益需求增长。
　　3. 上周行情回顾。Tesla 产业链表现炫目，引爆市场投资热情，大盘小幅震荡上行。截至周五，沪指、沪深300 涨幅分别为1.87％和1.92％，分别报收2,246.83 和2,540.84。建筑工程板块表现强势，上周涨2.99％，涨幅超过沪深300。建筑板块各子行业跟随大盘趋势，呈现普涨局面。个股方面，精工钢构、三维工程、西藏天路涨幅较大，分别上涨14.26%、13.82％和10.93％，位列涨幅榜前列。围海股份下跌6.6%，跌幅居前。截至上周五，建筑板块12、13 年的动态PE 分别为25.87X 和20.22X。
　　4. 本周投资策略。（1）装饰园林：目前房地产调控政策处于真空期，市场在等待新开工和投资数据的出炉以判断楼市与政策的博弈结果，因此上周装饰园林板块基本横盘震荡走势。我们认为，随着地方政府“国五条”细则的出台，政策导向趋于明晰，板块估值向上空间重新打开，同时去年我国房地产市场大热，装饰园林公司2013 上半年业绩骄人将是大概率事件，5、6 月份新签订单和业绩增速达到或者超预期将是股价催化因素，建积极参与板块估值中枢提升至13 年25 倍PE 的趋势性投资机会；（2）化工建设：技术日趋成熟可靠，煤价低迷保证项目经济可行性，政府放行新型煤化工投资既能实现保证国家能源安全的长期目标又可完成“稳增长”的短期重任，板块投资逻辑顺畅，建议逢调整即积极配置。
成长延续与逐步成熟，园林向上仍具空间
　　国泰君安建筑团队近期邀请国内大型非上市园林公司与机构投资者就2013 年市政园林行业的发展情况以及非上市企业角度中的园林行业发展态势做了电话交流活动。延续我们在 1 月 21 日展开的专题交流会活动，维持 1 月专题报告 《新城镇化提振园林需求，上市企业受益明显》 中推荐。
　　本次交流总结：
　　（一） 市政与地产园林今年都处于快速发展中，河道治理与主题公园是重点方向，二、三线城市、华北与西北地区建设力度较大。但一级企业数量增长迅速，竞争也在激烈化中，行业正逐步在走向成熟的道路上。
　　（二） 高盈利能力对应垫资模式， 重点大项目总包比例逐步提升。 目前行业中普遍 40%的首年回款比例能实现，基本能保障企业项目运行，还未出现收不到款现象。 打造环境竞争优势成为方向，大型园林项目在地方支出中处于前列位置，而龙头企业在大型园林项目具备显着优势。
　　我们对园林板块的观点：
　　2013 年园林板块有望在建筑工程子领域中维持强者恒强的态势，展望全年仍然存在上涨空间， 短期估值不低，但估值切换有望提前展开。公司推荐：普邦园林、棕榈园林、东方园林、铁汉生态、蒙草抗旱。
　　推荐逻辑： （一）迈过粗放发展阶段，迎接第二轮快速成长期。园林行业迎来在经历上市初高增速后，逐步展开模式与管理的优化探索，随着 13年生态建设市政景气的订单爆发预期与企业发展历程进入再融资阶段预期的契合，未来 2-3 年内板块业绩预计增速都将维持在 40-50%左右，同时不乏爆发可能，第二轮快速成长期延续进行。 （二）市政园林：挖掘潜在需求扩大真实需求，打造上市护城河；地产园林：度过调整适应阶段，稳健势头可持续。 相对于传统市政园林需求，上市公司以设计前端与经验推广的切入方式，可挖掘更多潜在地方投资意念成为现实，通过资金实力与品牌价值实现大型、小型市政市场的竞争分割，打造专属大型企业的规模化市场。地产园林在经历地产调整阶段后，逐步适应新节奏下的付款周期，同时上市企业市占率还有稳步提升的空间，预计未来 3-5 年，地产园林业务能在较小资金投入下实现复合超过 25%的稳定增速。
2012年报、2013年1季报汇总分析
　　园林上市公司规模效应不显着
　　收入增速普遍有所放缓，规模效应并不显着。各项盈利指标基本稳定，财务费用陆续转负为正。
　　资金优势对于业务发展更为重要
　　经营性现金流大量流出。公司在上市具备资金优势后，以资金优势承建工程项目。收现比逐年下降，很难实现规模扩张和现金的两全。
　　存货是园林行业显着区别于装饰行业的主要指标之一
　　存货在流动资产中比重日趋增大。园林公司存货的主要组成部分是“已完工未结算工程”，该项目是工程施工累计发生成本与已结算工程之间的差额，产生原因是工程结算进度落后于完工进度。发包方与公司结算后，已完工未结算工程即可转入应收账款。因此，该部分存货即为潜在的应收账款。将存货与应收账款结合来看，发现除了上市较晚的铁汉生态和普邦园林之外，其他园林公司80%以上的流动资产都是发包方对公司资金的占用。
　　投资建议
　　相对于装饰行业，园林行业传入大陆、以及发展在时间上较为滞后，目前享有较高的毛利率、净利率，行业竞争格局也未定型；不论是主观还是客观原因使然，这都使得园林公司将更多的将精力集中于占领优质资源和做大业务规模，同时流动资金对于园林企业的竞争优势更加重要。上市公司具备资金优势，垫资扩大业务规模，但略受地产调控影响，结算进度有所变慢。市政园林与地产园林相比，结算进度更加滞后，使得已完工未结算工程囤积，降低存货周转，对公司资金提出更高要求。因此，拥有雄厚的资金实力、以及拥有良好的现金管理能力是园林企业最重要的竞争力。
　　我们看好整个园林行业的未来发展，看好几个上市公司在行业里的表现，维持行业的“买入”评级。
　　风险提示
　　后续增长更加依赖增量资金，这可能制约短期内的增长速度。由于园林工程无收益权而无法抵押，园林公司必须寻找新的融资方式。
装修工程行业2012年报及2013年1季报简述
　　本周（—）建筑工程板块（SW）上涨2.94%，全部A 股指数上涨2.40%，超额收益为0.54%。
　　装修工程板块2012 年报公布完毕：2012 年，装饰上市企业共实现收入344.80 亿元，同比增长31.15%，较2011 年下降16.16%；实现利润总额29.16 亿元，同比增长39.10%，较2011 年下降17.84%；实现归属于母公司净利润24.02 亿元，同比增长44.10%，较去年同期下降18.95%。
　　本周要点：装修工程板块2012 年及2013 年1 季报业绩简述：1）受宏观经济降速影响，上市装修工程公司收入增速普遍放缓，“后周期”效应彰显；2）业务结构调整叠加原材料价格下降驱动上市装修工程公司盈利能力持续提升；3）营运能力持续下降，2012 年上市装修工程公司的应收账款周转天数持续提升，但是源于回款的改善，季度应收账款增速呈现逐季下降趋势；4）2012 年上市装饰企业开始尝试债券融资的形式，金螳螂、亚厦股份、广田股份均成功发行公司债，上市装饰企业的融资方式渐趋多样化，有息负债占比提升；5）2012 年上市装饰企业的经营性现金流净额较去年同期大幅下降，付现比的上升是现金流恶化的主要原因；6）2013 年1 季度宏观经济复苏低预期，上市装修工程公司收入增速持续下行，但是我们认为随着3、4 月份不断改善的新签订单情况来看，我们认为上市装修工程公司的收入增速将逐步改善。
　　投资策略：地产政策利空带来的房地产销量下滑开始体现，地产产业链相关公司股价下行，整个固定资产投资增速势必将受到影响，维持建筑工程行业“中性”的评级。基于宏观经济复苏可能不达预期的判断，市场风格可能将回归对盈利确定性与持续性的追逐，兴业建筑工程建议关注以下板块和个股的投资机会：1）“美丽中国”战略落地的2013 年，随着各部位和地方配套政策的出台，行业潜在需求在主动和被动力量下被快速激发，推荐行业景气高位的园林工程板块，重点推荐普邦园林、铁汉生态；2）3、4 月份新签订单环比持续改善，估值处于底部的装修工程板块，重点推荐金螳螂、洪涛股份、广田股份；3）煤化工深加工规划进入审批阶段，建议关注专业工程板块的投资机会，重点推荐中国化学、东华科技、三维工程。
　　风险提示：经济下行超预期，投资增速低预期，新签订单低预期
房企再融资或开闸预示地产调控政策或调整，装饰行业迎来大涨
　　行业聚焦
　　监管层考虑放松房企再融资审核，预示地产调控政策调整，装饰行业迎来大涨：一直处于停顿状态的涉房企业再融资审核或有微调。据统计今年以来，已有6家涉房企业推出再融资方案。据报道有投行人士向记者透露，监管层内部对涉房公司再融资考虑有限放松，允许符合相关条件的公司上报材料。房企再融资或开闸预示地产调控将放松，上周五装饰行业大涨，周五行业个股涨幅普遍在7%-10%之间，江河幕墙、广田股份、洪涛股份三只个股涨停，建筑装饰行业行情开启，重点推荐江河幕墙、广田股份。
　　一周（05月12日—05月18日）行业回顾
　　本周民生建筑板块上涨3.65%，在13个证监会一级行业中，民生建筑涨幅排第5位，最大涨跌幅分别出现在周五、周二，幅度分别为3.34%、-1.43%。
　　本周建筑板块涨幅居前5的个股是瑞和股份（12.75%）、普邦园林（12.21%）、光正钢构（11.11%）、洪涛股份（10.94%）和中泰桥梁（10.62%），涨幅居后5的个股是三维工程（-1.11%）、葛洲坝（-0.79%）、*ST大地（-0.74%）、中国铁建（-0.56%）和苏交科（-0.29%）。
　　年初至今建筑板块涨幅居前5的个股是光正钢构（86.59%）、铁汉生态（49.37%）、苏交科（46.72%）、东方园林（42.61%）和中国化学（34.95%），涨幅居后5的个股是龙元建设（-15.14%）、鸿路钢构（-13.15%）、中材国际（-13.15%）、东南网架（-11.46%）、中国铁建（-9.20%）。
装饰园林再创新高，地产调控北京加码
　　报告要点
　　装饰园林再创新高，地产调控北京加码
　　近期地产链板块普涨，金螳螂等多家装饰园林股创新高，我们认为主要驱动因素包括：1）我们反复强调的两个催化剂逐渐被市场消化；2）受调控低于预期、4 月地产数据超预期、以及预期地产融资开闸等消息面刺激，房地产及房地产相关建筑板块估值回升；3）近期创业板大幅上涨，同样具备高增长基础且增长确定性甚至超过创业板公司的装饰园林公司，存在估值差距缩小的需求。
　　在当前背景下，地产链后续情况还需继续观察。1）近期北京地产调控力度加码，考虑房价持续上升，北京的案例可能向全国扩散，更严厉的调控政策可能出台；2）大型开发商销售明显分化，也表明地产复苏的不确定性增加；3）发改委已明确今年扩大房地产税试点。因此，对于房地产链的建筑板块，我们依然保持谨慎，不过对于后周期的装饰、园林板块，其经营环境还将持续改善。
　　一周市场回顾
　　本周建筑行上涨 1.32%。子行业中，本周装修装饰大幅上涨10.87%，智能工程大涨8.73%，国际工程上涨6.61%，园林上涨5.3%；钢结构、水利水电、化学工程、专业工程均略有上升，房屋建设、铁路建设和路桥工程板块有小幅下跌。
结构性行情有望延续
　　本周观点
　　结构性行情有望延续：近两周装饰、园林、煤化工等行业表现突出，主要得益于以中小盘成长股估值提升的行情，也体现了最近市场风险偏好的特点。目前以创业板为代表的中小盘成长股估值已经有较大提升，装饰、园林、煤化工等市场比较认可的成长性行业，估值有待进一步提升，预计将带来结构性行情的延续。
　　装饰行情有望延续，重点推荐广田/亚厦：调控政策对地产行业的影响小于市场预期，主要表现在：（1）1-4 月商品房销售面积同比增38%，4月当月同比增40.17%，增速比3 月当月提高13.5 个百分点；（2）1-4 月新开工面积同比增1.9%，增速转正（1-3 月同比减2.7%）；（2）4 月70个大中城市有67 个新房价格环比上涨，68 个城市价格同比上涨，但涨势放缓；（3）各地地王频现低价上涨，1-4 月全国房地产开发企业土地购置均价2289 元/平方米，同比增长21.1%。地产销售持续增长有助于改善装饰公司的回款，新开工拐点向上利好装饰公司新签订单，装饰行情有望延续，目前是较好的右侧投资机会，重点推荐广田/亚厦。
　　继续推荐园林板块：继续推荐园林板块，受益美丽中国生态文明建设的基本逻辑不变。我们认为园林等公司估值接近历史低位，而行业长期成长性属性不变，短期行情持续概率大。
　　继续推荐政策与投资拐点向上的煤化工，重点推荐中国化学：根据媒体报道15 个煤化工示范项目大多已获得国家发改委路条，煤化工13 年政策和投资拐点向上得以确立，符合我们之前判断，继续推荐受益最大的中国化学；此外公司国际市场开拓空间广阔。维持13-14 年0.82/1.01 的盈利预测，建议买入。详见深度报告《受益煤制天然气投资拐点向上，买入》、动态报告《煤化工政策和投资拐点确立，建议买入》
宏源证券建筑工程行业周报
　　一周行业重点新闻。5月汇丰制造业PMI跌破枯荣线，二季度GDP恐再下行；发改委表态今年扩房产税试点； 42个城市六成上涨，哈尔滨涨幅最大宁波下降最明显；发改委年内推进电价气价改革；地方平台贷钻空城镇化20万亿投资，加剧债务风险；铁道部撤销后首发债200亿 融资轻松改革任务沉重；2000亿RQFII审批加速；央行本周净投放逾千亿元 难改流动性紧张局面。
　　一周公司重点新闻及公告。铁汉生态、棕榈园林：重大公告；粤水电拟斥4.4亿投建新疆风力发电场二期；亚厦股份：增资收购大连正泰开宇装饰有限公司51%股权；国栋建设拟8亿购意大利刨花板公司控股权。
　　上周行情回顾。上周，沪指上行至2300点后震荡调整，截至周五，沪指、沪深300涨幅分别为0.25％和0.2％，分别报收2,288.53和2,597.23。建筑工程板块表现继续强于沪深300，涨幅达1.69％，装饰园林和化工建设板块维持强势，呈现普涨局面，亚厦股份大涨20.73％，涨幅居建筑工程板块之首。截至上周五，建筑板块12、13年的动态PE分别为25.13X和22.18X。
　　本周投资策略。装饰园林：受投资者对房地产市场乐观情绪的带动，上周装饰园林板块全线大涨，符合我们此前预期，预判逻辑参见上周周报。我们认为，板块在经历了两周的持续上涨后，估值趋向合理，继续上行的压力加大，预计短期内股价上行区间为10%左右。化工建设：上周发改委表态，年内将推进电价、天然气等资源品价格改革，再度利好中国化学和东华科技。截至上周五，两家公司13年的动态PE分别达到13.75倍、28.39 倍，我们认为，已经逼近短期15倍、30 倍的合理估值水平。中长期看，新型煤化工技术日趋成熟可靠，煤价低迷保证项目经济可行性，政府放行新型煤化工投资既能实现保证国家能源安全的长期目标又可完成“稳增长”的短期重任，板块投资逻辑顺畅。
装饰工程、高端房建需求增速将延续
　　房建—商品房销售带动新开工增速首次转正，高端房建工程需求增速良好。过去半年商品房销售的回暖已逐步传导至对新开工节奏，4 月末全国商品房累计新开工面积5.55亿平米，同增1.9%，自去年2季度以来首次转为正增长。从商品房销售的区域格局看，一二线城市仍延续良好局面；同时，大型开发商的开发与销售能力继续超越行业增长。重点开发商在去年同期销售不低的基数上，今年前4月仍保持了50%的快速增长，市场集中度持续提升，与此类客户对接的中高端房建工程受益明显，大型房屋建筑企业新签合同增速回到15%以上。
　　商业用房—施工面积先行指标保持20%以上的增速，装饰企业4月份订单继续向好。今年前4月国内商业营业用房施工面积为5.6亿平米，同比增长22.1%，既比3月增速提高0.4个百分点，也比去年全年水平高出4.5个百分点，显示出目前商业用房仍处于土建工程的施工高峰，未来1-2年内其后续的公装、幕墙施工环节也将处于较高的需求增长状态。从主要装饰企业3-4月的订单数据看，主要企业均摆脱前2月10-15%的订单低速增长状态，截止4月末其累计订单已普遍实现30%左右的快速增长。
　　基建投资—项目发标进度及开复工强度好于去年同期水平，高负债率水平抑制业绩改善空间。前4月，铁路固定资产投资累计完成993亿元，同比增长24.6%，较高的增速水平一方面存在去年的低基数效应，同时今年以来铁路资金的到位情况改善也使在建项目保持了良好投资进度；水利、公路投资增速也保持在20%左右。从净负债率观察，1季度末各类基建行业的净负债率继续保持高位，显示各类地方投融资平台的支付能力尚未出现明显改观。目前，基建企业的EBIT（息税前利润）中，财务费用普遍占到4成左右，后续业绩改善幅度取决于回款状况的改善程度。
　　维持行业谨慎推荐评级。行业中我们维持看好装饰、煤化工工程细分领域受益于需求增长与供给结构优化的成长机遇；同时，继续看好技术实力雄厚、低负债率的大型房建企业。重点标的为：亚厦股份、广田股份、金螳螂、洪涛股份、江河幕墙、东华科技、中国建筑。
苏交科，中国海诚
　　1、在新型城镇化建设的推动下，国内将掀起交通基础设施建设的热潮，为交通工程咨询提供巨大的市场空间。我们预计
年交通固定资产投资规模约 3 万亿元，按照 3%的比例计算，未来 3 年我国交通工程咨询行业市场容量大约为 900 亿元。2013 年铁路、公路投资出现恢复性增长的确定性较强，轨道交通投资力度有望进一步加大，作为建筑早周期的交通工程咨询业务量将增多。
　　2、公司致力于成为国内一流的工程咨询公司。公司立足于交通工程的上游规划、勘察、设计、检测及施工阶段项目管理和监理等业务环节，深耕产业价值链。经过多年的技术积累和发展，公司在行业内逐步确立了市场优势地位。
　　3、外延式扩张注入新动力。近年来，公司通过开设分支机构、兼并收购等方式，全国布局已见成效，省外收入占比由 2008 年的 12.75%增加至 2012 年的 40%。12 年 7 月公司收购杭州华龙交通勘察设计有限公司，华龙在浙江周边及隧道领域经验丰富，有助于公司在浙江隧道领域开拓市场；2013 年初公司使用部分超募资金和自有资金收购甘肃科地工程咨询有限责任公司 70%的股权，通过收购甘肃科地，公司进一步拓展西部地区市场份额，分享西部公路投资的高增长。通过不断并购，公司实现业务地域范围扩大化和工程咨询服务产品多样化，各方优势资源得以优化、整合和互补，发挥协同效应，核心竞争力得到提升。
　　4、股权激励进一步助推业绩。公司股权激励行权业绩考核目标为，与2012 年相比，2013 年业绩增长率不低于 25%，2014 年增长率不低于 50%，2015 年增长率不低于 80%。我们认为，该目标较高，彰显管理层对公司未来发展的充分信心，同时将助推管理层改善管理，提升业绩。
　　盈利预测及投资评级：我们预测公司
年 EPS 分别为 0.74 元、1.00 元和 1.25 元。按照公司 2013年每股收益0.74 元，给予 20倍市盈率，目标价14.8元，维持“买入”评级。
　　关键假设：1.宏观经济环境不发生重大变化；2.各地方规划的交通固定资产投资能够落实。
　　股价催化因素及时间：1.固定资产投资规模超预期；2.公司外延式扩张步伐进一步推进。
　　风险提示： 应收账款坏账风险；固定资产投资增速下滑；收购标的业绩不佳。
　　1、公司将受益于轻工业固定资产投资的稳定增长。轻工业作为我国重要民生产业，承担着繁荣市场、稳定出口、扩大就业、满足居民消费需求的重要任务。在新型城镇化推动下，随着人口进一步向城市转移和集聚，轻工业迎来新的发展时期。我们判断，按照“十二五”规划目标，行业规模扩张将给公司未来3 年造纸和食品行业收入带来 15%以上的复合增速。
　　2、转型基本完成，毛利率有提升空间。公司工程总承包业务收入占比从 2003 年的 15%上升至 2012 年的75%，基本完成“工程设计”企业向“工程总承包”企业的转型。随着转型完成，现金流水平大幅改善，对于一些需要垫资，毛利率更高的项目有更多选择余地。同时，公司通过加大研发投入、建立统一采购平台、培养自身施工队伍等措施，在设计、采购和施工各环节持续改进，整体毛利率有望提升。
　　3、股权激励将继续助推公司改善管理。根据公司股权激励行权考核目标，行权当年的前三年净利润复合增长率不低于 20%，且不低于对标企业 75分位水平。2014年将进入第一个行权期，因此 2013 年业绩至关重要。我们认为，不低于对标企业 75 分位水平这一目标较高，将助推管理层改善管理，提升业绩。
　　盈利预测及投资评级：我们预测公司
年 EPS 分别为 0.74 元、0.94 元和 1.11 元。我们按照公司2013 年 0.74 元的每股收益，给予 22 倍市盈率，目标价 16.2 元，维持“增持”评级。
　　股价催化因素及时间：1. 公司 13 年新签订单超预期；2. 轻工业固定资产投资增速超预期。
　　风险提示： 1.轻工业固定资产投资增速低于预期；2.公司部分项目可能出现停工或工期拖延。
上市装修工程公司基本面变化悄然发酵中
　　投资要点
　　本周（—）建筑工程板块（SW）上涨1.54%，全部A 股指数上涨1.44%，超额收益为0.10%。其中，装修工程板块大涨12.13%，分公司来看，金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份、瑞和股份分别上涨9.03%、20.74%、10.53%、9.82%、8.53%。
　　“停建政府性楼堂馆所”以及房地产调控政策对行业的影响如何？上市装饰企业目前的经营情况如何？新签订单增速逐季改善的趋势能否延续？带着这样的疑问，兴业建筑工程本周调研了广田股份、瑞和股份、洪涛股份，纪要如下：1）短期来看，“停建政府性楼堂馆所”以及房地产调控对行业的需求确实存在影响，但是新的需求也在不断地涌现（文教卫生、城市轨道交通项目），上市装饰企业完全可以通过业务结构的调整来平滑行业需求的波动；2）中长期来看，装饰行业的景气度回落，但行业规模仍能保持年均10%的增长；3）上市装饰企业3、4 月份新签订单增速呈现逐季改善迹象。从我们微观调研的情况来看，5 月份这种改善的趋势仍在延续；4）上市装饰企业积极调整经营策略，基本面变化悄然发酵中：a）广田股份2013 年的经营目标包括完成精细化管理的改革以及通过推行总承包模式来加速公装业务领域的扩张；b）洪涛股份的管理变革亦在进行中，通过引入“ERP”系统和工厂化项目的投产驱动盈利能力提升；c）瑞和股份的战略变革：引入新的管理团队实现管理变革&通过营销渠道建设实现营销变革。
　　投资策略：受新签订单增速逐季改善以及房地产板块的驱动，本周装修工程板块上涨12.13%。站在目前的时间窗口，我们对于装修工程板块仍然维持之前的看法：1）基本面方面，装修工程板块新签订单增速逐季改善的趋势仍将延续；2）估值方面，伴随着新签订单增速以及业绩的改善，装修股的估值将逐渐提升，累计新签订单增速达到30%将成为装修股估值的拐点；3）我们仍然维持装修工程板块“增持”的评级，2季度开始装修股的超额收益将逐渐体现，个股方面建议关注金螳螂、洪涛股份、广田股份。其他板块和个股方面，兴业建筑工程建议关注专业工程板块和园林工程板块的投资机会：1）美丽中国”战略落地的2013 年，随着各部委和地方配套政策的出台，行业潜在需求在主动和被动力量下被快速激发，推荐行业景气高位的园林工程板块，重点推荐普邦园林、铁汉生态，同时建议投资者关注棕榈园林在中报之后的投资机会；2）煤化工深加工项目进入审批阶段，建议关注专业工程板块的投资机会，重点推荐中国化学、东华科技、三维工程。
　　风险提示：经济下行超预期，投资增速低预期，新签订单低预期
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